营收结构单一，过半收入来自小米，雷军能再次从创米科技上市中大赚吗？

编辑导语毕竟，雷军和小米更为关注的，或许是它们登陆资本市场的超高套利离场。

图／网络

又一家“米链”企业正谋求上市。

近日，上海创米数联科技发展股份有限公司（下称“创米科技”）在深交所递交招股书，拟登陆创业板。

由小米孵化而来，在业务上高度依赖小米的创米科技，此次冲刺A股是否有戏？雷军和小米，会不会再一次复制此前的操作，从中套取巨量利润？

营收结构单一，市场竞争激烈

公开息显示，创米科技成立于2014年，定位于智能家居领域，产品覆盖智能摄像机、智能手表、智能门铃、智慧门、智能猫眼和扫地机器人等。

从近年的业绩数据来看，在小米的强势加持下，创米科技的增长表现尚达人意。

招股书显示，2019年-2021年，创米科技营业收入分别为8.75亿元、11.24亿元、15.33亿元。

净利润方面，分别为2663.43万元、-8812.91万元和6042.36万元。其中，2020年出现较大亏损，是受股份支付费用1.51亿元影响。

只不过，创米科技产品和营收结构过于单一的问题，十分显著。

2019年-2021年，创米科技来自智能摄像机产品的营收分别为7.61亿元、10.02亿元、12.85亿元，占总营收比例分别为86.96%、 89.17%以及 83.88%。

其它各种类的智能家居产品，在创米科技营收占比中均未到一成。

而智能摄像机领域，近两年市场竞争激烈内卷严重，不仅有萤石网络、极米科技、石头科技等专注于此赛道，分占一定市场份额的智能家居厂商，还有更多来自外部的强大对手。

随着互联网大厂对智能生态搭建的重视，华为、百度等巨头企业依托自身基础产品和平台，借助云计算、大数据技术和安全技术等，将产业链布局延伸至智能家居领域，分食市场蛋糕。

以格力、美的等为代表的传统龙头家电企业，自然不会坐视被此浪潮所冲击，也在推动产业向智能家居升级。

据艾瑞咨询数据，2020年、2021年中国家用摄像头出货量分别为4040万台、4650万台，其中创米科技出货量分别为804万台、1028万台，市场占有率达到19.90%、22.11%。

当前，创米科技在这一领域的竞争力看似不错，实则存在过分依赖小米模式，以牺牲利润换取市场份额的“尴尬”，未来有很大不确定性。

过半收入依赖小米，毛利率过低

从小米襁褓中成长起来的创米科技，自创立伊始，就和小米深度绑定。

成立当年的天使轮融资由小米集团投资，其后的Pre-A轮融资由小米创始人雷军控股的顺为资本完成。回看过往，创米科技过去的融资主要由小米系参与。

除了资金上的支持，作为小米生态链中的首批成员企业，创米科技的业务开拓亦是从小米生态链起步。

作为“米链”企业，主要采用小米模式销售产品，具体分工为创米科技负责小米品牌产品的整体开发、生产、供货，产品则由小米的各个渠道对外进行销售。

由此，也形成了创米科技业绩上对小米高度依赖，经营上受小米模式困扰。

2019年-2021年，创米科技通过小米模式产生的收入分别为7.79亿元、8.51亿元、9.16亿元，占总营收的比例分别为89.07%、75.70%、59.80%。

由于小米主打“性价比”，再加上销售产品产生的净利润需要和小米分成，导致创米科技盈利空间被严重挤压，销售产品的毛利率很低。

2019年-2021年，创米科技在小米模式下的毛利率分别为14.48%、17.79%、19.76%。

同其它主营智能摄像头业务的企业相比，创米科技的毛利率相形见绌。数据显示，2019年-2021年，萤石网络智能摄像头业务的毛利率分别为27.16%、29.01%、30.77%，高出创米科技在小米模式下的毛利率超10个百分点。

此外，创米科技的产品主要采用代工方式生产，没有自建生产工厂，代工厂商的选择与更换，也受制于小米，引进新供应商前需获得小米的首肯。

目前，创米科技与小米集团在股权关系、销售合作、利益分配、供应链管理与成本等方面，双方的合作均极为深入。

这对一家准备上市的公司来说，是一个相当不利的情况。

创米科技在招股书中坦言，“如果未来小米集团向公司采购的金额显著下降，公司的经营业绩将受到重大不利影响。”

脱离小米困难，上市存未知

“去小米化”，是所有“米链”企业成长起来后共同的母题，尤其是在即将面临上市的考验时。

从近几年创米科技的动作来看，其也在尝试发展自有品牌创米小白，提升此板块的收入占比。

不过，创米科技目前的自有品牌仍远未成熟，消费者缺乏品牌认知，影响力过低。

业内人士指出，目前，不同品牌智能摄像头的功能基本相似，没有绝对的头部品牌，与品牌相比，智能摄像头所处的生态显然更重要。一个家庭中尽量选择同一生态下的智能家居产品，否则会增加操作复杂度。

这意味着，脱离小米生态后，创米科技想要真正依靠自有品牌独当一面，难度很大。

对于米链企业而言，小米是它们共同的铠甲和软肋。没有了小米的光环，以及其提供的销售渠道、宣发支持以及生态庇护，其境遇往往会很惨淡，业绩下滑、估值折损，都很难避免。

从石头科技等“米链”企业的发展轨迹来看，创米科技业务的独立性及未来发展前景，阴云萦绕。

只不过，小米乐见的是，“米链”企业的膨胀和扩张。毕竟，雷军和小米更为关注的，或许是它们登陆资本市场的超高套利离场。

回顾石头科技这面镜子，在其迎来巨额解禁之后，雷军和小米用一份份减持套现公告，手握数十亿元的收益宣告离场。

而离开了小米在品牌、渠道、供应链的全方位帮扶，以及资本市场上的加持，石头科技“扫地茅”的称号迅速陨落，其股价跌至如今的599元，市值由近千亿元回落至仅400亿元。

在上市审核日趋严苛的背景下，“小米系”企业的上市之路并不容易。即便上市成功，创米科技对小米的过重依赖怎样缓解，以及如何妥善处理彼此间的关系，将仍有很长一段路要走。

原文作者王元石