东亚前海证券给予安博通买入评级

东亚前海证券有限责任公司彭琦近期对安博通进行研究并发布了研究报告《2022年年报&2023年一季报点评报告加速布局新兴安全，携手百度打造AI安全》，本报告对安博通给出买入评级，当前股价为35.57元。

　　安博通(688168)　　事件点评　　事件公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收4.56亿元，同比+16.61%，归母净利润-846万元，同比-111.72%；2023年一季度实现营收0.52亿元，同比-1.68%，归母净利润-4646万元，同比亏损扩大。　　收入稳健增长，利润短期承压。2022年在疫情等外部环境影响下，公司整体发展稳健，营收同比增长16%，表现优于同业平均水平。分业务来看，安全网关、安全管理、安全服务业务分别实现营收3.23亿元/1.0亿元/0.31亿元，分别同比增长4.87%/63.62%/44.60%，公司基本盘安全网关业务增长稳健，安全管理和安全服务业务表现亮眼。归母净利润下滑较多主要是因为公司加大研发及销售投入力度，其中研发费用同比增长11.73%，销售费用同比增长50.5%；此外，公司对应收账款计提的用减值损失增加约3232万元。2023Q1亏损扩大原因是网安行业季节性特征明显，且今年Q1人员成本及相关费用较去年同期明显增加。　　产品矩阵饱满，成长动能充沛。公司以网关安全能力、可视化安全能力为基石，持续研发拓展新品类，丰富网络安全产品矩阵，新增智能运营与协助响应平台、晶石安全策略智能运维平台、墨影网络节点资源管理平台、元溯数据资产监测与溯源分析平台、鹰眼全流量取证系统、方州新一代安全业务中台、零任管控平台、SOA产品。公司将逐步在网络与通安全、云安全、数据安全、工业互联网安全、流量安全、创安全、AI+安全及安全服务等领域发力，为客户提供全方位的网络和业务性能管理、回溯取证和内容管控能力。依托已有市场，凭借攻击面管理、智能安全检测与响应和业务运行检测与保障等解决方案，进一步实现场景样本树立和新市场开拓，公司产品方案在金融、能源、运营商、政企以及军工等行业逐步形成规模化部署和应用，入围多个关键行业客户框架集采，为公司业绩增长贡献新的动能。　　联手百度安全，全面合作AI+安全。根据安博通微公众号，近期安博通与百度安全正式签约，进一步实现网络安全+AI多产品的全面合作。安博通自身原创的可视化网络安全技术与百度优势的AI技术强强联合，已经实现了IT日常工作的自动化运维，未来双方将在业务逻辑层面应用AI技术，逐渐深入到核心业务层的内容，从而降低运维人员的技术门槛和经验门槛；后续安博通将陆续发布基于百度AIInside的产品和解决方案。我们认为，在当前这一轮AI引领科技革命和产业变革的浪潮下，AI+监管/安全的重要性愈发凸显，作为百度安全全面合作伙伴，安博通将充分受益于百度文心一言大模型的商业化场景落地，以及AI+安全市场的蓬勃发展，成长空间非常广阔。　　投资建议　　公司作为网安上游“卖水人”率先受益行业复苏，同时不断丰富安全产品矩阵，布局数据安全、创安全等高增长赛道，正式签约百度安全享受AI+安全新发展机遇。考虑到公司近年处于业务快速扩张期，公司在成本控费端的效果有望逐渐显现，预计2023-2025年归母净利润为1.1、1.5、2.2亿元，EPS分别为1.43、1.91、2.86元/股，当前股价对应PE分别24、18、12倍，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示　　相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；定增募投项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河吴砚靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.05亿，根据现价换算的预测PE为23.91。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为74.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安博通（688168）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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