巨一科技(688162)深度装备与零部件“双轮驱动” 新能...

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投资要点

    巨一科技是国内领先的智能装备和电机电控零部件供应商，以技术创新为核心竞争力。公司智能装备业务主要为汽车提供白车身、动力总成、动力电池生产线；同时公司为主机厂提供电机电控产品，是新能源汽车动力总成的核心零部件供应商。技术创新是公司的核心竞争力，凭借多年持续大规模研发投入，公司累计取得了658 项专利与149 项软件著作权，客户涵盖了大众、特斯拉、吉利、长城、蔚来、比亚迪等主流汽车品牌。同时公司坐落“新能源之都”合肥，随着当地新能源产业集群的建立，有望持续实现客户拓展。

    智能装备新能源浪潮下公司装备业务全面受益，订单需求旺盛。公司在轻量化车身连接技术方面拥有国际竞争力，取得了英国捷豹路虎、特斯拉等客户认可；公司掌握多项动力总成关键核心装备制造技术，新能源进一步带动了动力总成产线更新需求；同时公司从汽车产线领域进一步拓展，在动力电池领域已取得突破。综合来看公司在智能装备领域技术能力较强，在新能源浪潮下多业务受益。2022 上半年，公司新增订单22.2 亿元，同比+67%，累计在手订单达55.7 亿元，同比+69%，充足的订单为后续增长提供了保障。

    电机电控零部件客户拓展逐步放量，盈利能力持续改善。我们测算2024 年乘用车电驱市场将达775 亿元，三年CAGR 达56%，而像公司这样的第三方供应商有望凭借规模优势提升市场份额。在竞争力方面，公司迎合行业趋势，在集成化、高压化、扁线化以及SiC应用等方向均有技术储备布局，双轮业务的协同也提供了独特竞争优势。公司前期客户结构较为集中，但随着今年以来新增定点的逐步放量，募投新增50 万套产能逐步落地，我们预计公司出货量将持续高增，带动公司产品结构升级、盈利能力改善。

    “双轮驱动”的战略特点为公司形成独特竞争优势。公司坚持智能装备和电机电控业务双轮驱动发展战略，这一方面帮助公司提前了解行业发展及变革趋势，明确战略转型升级方向；另一方面，装备积累的知识技术和客户资源能够很好的导入至零部件业务；同时，在生产端的业务协同为公司在制造成本和客户响应方面形成支持。在产品技术高速迭代的电机电控领域，“双轮驱动”为公司持续推进创新研发、满足市场需求提供了特有的竞争优势。

    投资分析意见公司拥有深耕行业多年所形成充足的技术积累、客户资源，并且具备“双轮驱动”的独特优势，叠加新能源高速发展的行业β，看好其持续成长能力。我们预计公司2022-2024 年营业收入将达32.9/52.2/71.3 亿元，同比增速55%/59%/37%；预计可实现归母净利润1.7/3.0/5.0 亿元，同比增速30%/79%/64%；对应当前股价PE 为38x/21x/13x。给予其2023 年可比公司平均26 倍PE，对应目标市值约78.9 亿元，较2022 年12 月7 日收盘市值64.2 亿元有23%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示行业产能过剩风险、项目执行风险、新能源汽车销量不及预期、业务拓展不及预期。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 戴文杰/王珂]   日期2022-12-08