松井股份(688157)***告点评至暗时刻已过 看好23...

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公司发布2022 年业绩快报。2022 年,公司实现营业收入5.08亿元,同比下降0.05%;实现归母净利润8187.81 万元,同比下降15.93%。单季度看2022Q4,公司实现营业收入1.20 亿元,同比-14.71%,环比-13.95%;实现归母净利润1794 万元,同比-29.87%,环比-28.82%。由于公司持续对创新项目、组织升级、新业务布局等进行战略性投入,研发费用、管理费用分别同比增长26.88%、22.78%。

    汽车涂料大幅放量。2022 年,公司在乘用汽车领域业务拓展成效显著,产品先后在比亚迪、蔚来、北美T 公司、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、柳汽、长城、丰田等指定车型上应用。2022Q1-Q4 , 公司在汽车领域营收分别为1143.36 、1733.03、2160.30、2527.68 万元,放量趋势明显。2022 年全年, 公司在汽车领域实现营收7564.37 万元, 同比增长236.76%。

    消费电子承压,23 年有望回暖。2022 年,受下游高端消费电子需求疲软影响,公司在消费电子领域实现营收4.27 亿元,同比下降11.22%。其中手机及相关配件业务、笔记本电脑及相关配件业务、智能家电业务收入分别同比下降22.47%、13.38%、0.15%。根据半导体产业纵横微公众号,2023 年二、三季度消费电子行业可能复苏,公司消费电子业务有望受益。

    索尼、苹果将发售最新VR/MR。公司可穿戴设备业务有望受益。2022 年,公司可穿戴设备业务依然保持较快增速,收入同比增长33.11%。根据中国经济网,2023 年索尼和苹果将发售最新VR/MR 设备,拉动VR/AR 全球出货量高速增长。中国经济网援引IDC 预测,2023 年全球AR/VR 设备出货量同比增长31.5%;中国经济网援引洛图科技(RUNTO)预测,XR 中的VR 设备将在2023 年将突破千万规模,达到1270 万台,同比2022 年增长40%。我们预计,受益于2023 年VR/AR 全球出货量高速增长,公司可穿戴涂料设备业务营收将有较大幅度提升。

    投资建议。公司在建产能预计于2024 年中集中释放,产能扩张带来持续业绩增长。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.04、1.89、2.45 元(EPS 分别为 1.25、2.02、2.65 元)。按照2022 年BPS 15.50 元及9.0 倍pb,给予合理价值139.50 元(前期给予2022 年 BPS 15.71 元及 9.0 倍 PB,给予合理价值 141.39元,下调1.33%),维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。

来源[海通国际证券集团有限公司 Junjun Zhu/Xin Hu]   日期2023-02-15