松井股份(688157)**季报点评消费电子涂料营收保持稳...

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公司发布2022 年三季报。 2022Q1-Q3，松井股份实现营业收入3.88 亿元（同比+5.54%），实现归母净利润0.64 亿元（同比-10.97%）。单季度看，2022 年三季度公司实现营业收入为1.39亿元（同比+2.93%，环比+5.58%），实现归母净利润0.25 亿元（ 同比-0.54%，环比+34.71%） 。公司持续增加研发投入，2022Q3 研发费用达2004 万元，同比+25.90%；研发费用率达14.39%，同比增长2.63pct。

    消费电子领域营收保持稳定。受下游高端消费电子出货量影响，2022 年1-9 月高端消费电子领域收入同比略有下降，其中手机及配件业务、笔记本电脑及配件业务收入同比分别下降13.23%、7.68%；可穿戴设备业务、智能家电业务依旧保持良好增长态势，收入同比分别增长38.39%、8.41%。报告期内，公司持续深耕市场潜力，拓宽业务合作边界，不断巩固提升市场占有率及市场渗透率，前三季度在重要核心战略客户如北美消费电子大客户、谷歌、MOTO、微软、罗技、荣耀、OPPO、VIVO等终端的出货量持续提升。同时顺时应势，积极进行油墨市场的布局与开拓，2022 年1-9 月油墨收入同比增长70.25%。

    乘用车市场开拓进展顺利。公司凭借差异化竞争战略的精准定位，叠加产品市场认可度及口碑不断提升，在乘用汽车领域营收保持高速增长态势。2022 年1-9 月乘用汽车业务实现收入5036.69 万元，较上年同期增长285.70%，其中第三季度单季实现收入2160.30 万元，同比增长240.17%，环比增长24.65%，已接近21 年全年水平。乘用车业务占营业收入的比例从2021 年的4.42%上升至2022Q3 的15.51%。

    盈利预测与投资评级。公司在建产能预计于2024 年中集中释放，产能扩张带来持续业绩增长。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.25、2.02、2.65 元。按照2022 年BPS 15.71 元及9.0倍PB，给予合理价值141.39 元（前期预测按照 2022 年 BPS16.04元及 8.5 倍 PB，目标价 136.34 元，+3.7%)，维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动

来源[海通国际证券集团有限公司 Junjun Zhu/Xin Hu]   日期2022-11-04