开源证券给予路德环境买入评级

开源证券股份有限公司张宇光近期对路德环境进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告酒糟资源化业务持续增长，拟发可转债支持长远发展》，本报告对路德环境给出买入评级，当前股价为26.31元。

　　路德环境(688156)　　收入小幅下滑，下半年有望加速增长，维持“买入”评级。　　公司2023H1实现收入1.25亿元，同比下滑16.9%，归母净利润0.12亿元，同比下滑36.7%；其中2023Q2实现收入0.69亿元，同比下滑25.7%，归母净利润795.0万元，同比下滑45.3%。我们小幅下调盈利预测，预计2023-2025年收入分别为4.8（-0.8）、9.6（-0.4）、13.6（-0.6）亿元，同比增长39.4%、100.8%、42.2%；归母净利润分别为0.7（-0.2）、1.6（-0.2）、2.1（-0.4）亿元，同比增长183.0%、112.4%、37.0%，当前股价对应PE分别为37.6、17.7、12.9倍，我们预计随着新客户开发和新工厂认证完成，以及环保业务新签项目产生收入，公司下半年有望加速成长，维持“买入”评级。　　酒糟资源化业务稳步增长，河湖淤泥业务有所拖累　　公司2023H1实现收入1.25亿元，分业务看，公司酒糟资源化业务实现收入0.74亿元，同比增长26.7%，主要受益新产能持续扩张，二季度下游养殖业需求疲软，新工厂销量略低于预期，预计经过大客户开发和新工厂认证，下半年有望恢复增长。河湖淤泥业务上半年实现收入0.19亿元，同比下滑72.3%，主因部分运营项目完工，新增项目处于筹建期，对收入产生一定拖累，预计新签约项目下半年将逐步落地，未来有望持续产生收入；工程泥浆业务实现收入0.31亿元，同比增长36.6%，主因项目区域基建投资持续复苏所致。　　毛利率小幅下降，费用支出增多，拟发可转债支持业务发展　　毛利率方面，公司2023Q2毛利率同比下降1.8pct，主因新工厂投产销售爬坡阶段摊销较大以及泥浆业务尾水处理量增加成本上升所致。费用方面，公司2023Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.3pct、7.7pct、2.3pct，主因公司业务拓展需要，销售及管理人员增加，银行贷款增多所致。公司公布向不特定对象发行可转债发行计划，预计募集资金不超过4.39亿元，主要用于公司遵义酒糟项目、亳州古井酒糟项目和古蔺永乐酒糟项目建设投资以及补充流动资金，助力公司酒糟资源化业务持续快速发展。　　风险提示原材料涨价风险，竞争格局加剧风险，项目落地不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利1亿，根据现价换算的预测PE为24.57。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境（688156）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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