先惠技术宁德的麒麟电池CTP3.0技术，盘中看了下

先惠技术

宁德的麒麟电池CTP3.0技术，盘中看了下先惠技术涨的不错，挖了下，发现预期差挺大。具体是先惠技术的子公司宁德东恒，大致总结下，具体资料在文后

2022年5月份的时候，先惠技术公告拟以支付现金的方式购买宁德东恒51%股权。

1-看一下正不正宗

宁德东恒这家公司，是专门给宁德时代做锂电池结构件的（具体看下图，主要是做侧板、端板等外壳部件），位置就在宁德时代旁边，从14年就跟宁德时代一起做，实控人和宁德的曾毓群同村人，基本属于成长起来的亲儿子。CATL 在宁德东恒 2020、2021 年营收中占比分别为 88%、93%。

2-看一下在宁德的份额

在宁德CTP模组里面，宁德东恒大约7-8成的市场份额，剩下2-3成给长盈精密、冠华、天铭。

3-看一下市场空间，价值量提升很多倍。

传统的一个侧板大概12块钱，CTP下一个侧板400-500元。单车模组结构 件价值量约为 1600-2000 元。（来源于东吴证券）

综上，这家公司综合预期差还是挺大的，具体可看后文资料和卖方研报。

资料一

先惠技术公告，公司拟以支付现金的方式购买宁德东恒51%股权，交易金额合计为81,600万元。本次交易完成后，公司将持有宁德东恒51%的股权，成为其控股股东。本次交易构成重大资产重组。标的公司主营业务为动力电池精密金属结构件的研发、设计、生产及销售业务。本次交易完成后，公司业务从新能源电池生产线领域扩展到新能源电池零部件领域。1、东恒历史和业务

东恒是和宁德时代有些关系的人创立的。实际控制人林昌秀，是宁德虎贝村商会的会长，和萤世霖(宁德核心股东，直接持股11%）是亲戚关系。和曾也是同村，也支持过宁德的创业。

主营业务做模组结构件(端板、侧板)、工装夹具，储能结构件、铝挤型材。公司现在有2000多人，宁德、溧阳、宜宾都有。

子公司、凯利、宝成、海得新能源等很多。

公司就是随着宁德成长起来的，管理一般，生存之道就是宁德时代需要什么公司就做什么。东恒高管基本来自于宁德。

2、东恒在宁德份额

在宁德VDA模组、CTP模组里面大约7-8成的市场份额，剩下2-3成长盈精密、冠华、天铭。公司订单是优先照顾东恒，如果做不过来，会发给其他供应商。公司的优势就是距离近，运输成本低。公司都是就近建厂。金属结构件运费也能占一定成本。管理成本、商务成本非常低。公司报价公司不太会卡，只要别太离谱。比电芯结构件壁垒要低很多(但是不在东恒这个下面)。宁德时代的传统是关系再硬，东西不行也不好使。

东恒未来几年增速和宁德时代的增速差不多。做外面的单子会有很大的风险。

传统VDA模组（10几个小模组)，结构件占整个pack成本10-15%。CTP时代大约是8-10%的占比(模组结构件占pack结构件30%不到，剩下的是电芯结构件30-40%，水冷系统，箱体，下盖，支架等等）因为减少了很多结构件的数量。主机厂买电池是按照多少钱一度电(wh，kwh）购买的。21年7毛，22年会涨价。电芯结构件门槛高，而且更容易实现批量生产。

模组结构件最贵的是线束隔离板100多，其他的一个几十块。

3、东恒财务指标:

21年估计10亿收入。22年至少15亿。模组结构件毛利率最高不会超过20%，工装夹具毛利率高。但是费用非常低，所以净利率还是比较客观。

4、CTP技术:

用到很多胶水，最大的问题是售后。CTP是把用胶把电芯沾死，所以换电芯很困难。只能给客户换包，或者通过BMS远程升级，可能导致续航里程变短。

宁德前几年第一大客户是宇通，CTP首先用在大巴车，宇通300度电池包，有时候一辆车要装20个电池包。宝马现在也开始用CTP技术了。

5、新业务:

储能的结构件，不同的客户要求也不一样。东恒在宁德储能结构件里至少一半的份额。其他供应商包括骏腓等。利润率比动力电池结构件要高。

还有一些铝型材，量没有很大。

资料二

事件2022 年 5 月 22 日晚先惠技术公告拟以 8.16 亿元价格从石增辉、林陈彬、林 立举三人手中现金收购宁德东恒 51%的股权，成为其控股股东，此次收购构成重大资产 重组，宁德东恒 2022-2024 年度承诺净利润分别不低于 1.5/1.6/1.7 亿元（以扣除非经常 性损益前后孰低者为计算依据）。

1. 产品角度宁德东恒主营动力电池精密结构件，收购利于双方 开拓新业务 宁德东恒主营动力电池精密金属结构件，其产品广泛应用于动力电池模组的外壳结 构，如侧板、端板和特殊结构需求。相对传统的汽车结构件，动力电池外壳结构件在保 证结构强度，如抗压性、耐腐蚀性等特点外，还需要考虑导电、绝缘、阻燃等动力电池 热失控防护的特殊要求，宁德东恒通过技术积累及主要电池客户多年的合作，灵活掌握 金属切割、压延、贴膜、喷涂、焊接等批量生产工艺，为客户提供个性化电池外壳的解 决方案和批量生产方案。

宁德东恒产品包括模组侧板、模组端板、模组压接组件等，根据先惠技术公告草案， 2021 年宁德东恒端板产