浙商证券给予先惠技术买入评级

2022-05-23浙商证券股份有限公司王华君,张杨对先惠技术进行研究并发布了研究报告《先惠技术点评报告东恒机械为宁德时代重点供应商；并购稳步推进》，本报告对先惠技术给出买入评级，当前股价为86.0元。

　　先惠技术(688155)　　事件　　公司发布重大资产购买报告书（草案），标的资产为宁德东恒机械51%股权，交易金额为8.16亿元。标的公司2021年收入/净利润分别9.04/1.42亿元。　　收购宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件，新产品布局取得重大突破　　东恒机械主营锂电池精密结构件，广泛用于动力电池模组的外壳结构，如侧板、端板等，2021年对宁德时代收入占比93%，为宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商，公司产品最终服务于特斯拉、奔驰、宝马、大众等知名汽车品牌。宁德东恒曾多次获得“CATL优秀供应商”、“CATL投产贡献奖”等认证。并购完成后，双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应，有利于进一步拓展产品线、拓展新的业务增长点。　　标的公司原大股东承诺2022/2023/2024年的净利润分别不低于1.5/1.6/1.7亿元。若标的公司承诺期间累计完成净利润金额超额部分的30%计提业绩奖励，且不高于本次交易对价金额的20%。　　股权激励计划授予完成，彰显管理层心；当前股价相对授予价折价19%　　2022年股权激励计划共授予限制性股票100万股，授予价格为108元（当前股票价格为87元），授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人。　　新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速　　五因素分别为1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。　　预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。增长驱动力1）锂电设备需求持续增长；2）模组/PACK自动化率提升。从国产替代到供应全球。1）公司2020年国内市场份额25%左右，还有进一步提升空间。2）欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。　　盈利预测及估值　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7/4.6/6.3亿元，同比增速分别为281%/73%/36%；对应2022-2024年PE分别为24/14/10倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧，新品拓展不及预期，资产重组进度不及预期。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为134.53。证券之星估值分析工具显示，先惠技术（688155）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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