中银证券给予先惠技术买入评级

2022-04-11中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对先惠技术进行研究并发布了研究报告《受益于新能源发展收入高速增长，在手订单充足未来成长值得期待》，本报告对先惠技术给出买入评级，当前股价为81.56元。

　　先惠技术(688155)　　公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入11.0亿元，同比增长119.4%；归母净利润0.7亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长7.9%。　　支撑评级的要点　　公司收入快速增长，成本上升导致毛利率有所下降。受益于2021年动力电池厂商持续的产能扩张，公司新能源汽车自动化设备业务取得快速发展，2021全年实现营业收入10.3亿元，同比增长178.8%，为公司收入增长的主要动力。公司主营业务毛利率为27.6%，同比减少4.3pct，净利率6.4%，同比减少5.7pct，一方面由于原材料价格上涨成本压力上升，另一方面由于公司产品的非标特性，在向新领域扩张的过程中将通常需要较高的成本投入。　　拟收购宁德东恒机械扩充产品类型，切入锂电池结构件。2022年2月，公司发布公告拟以现金形式收购宁德东恒机械有限公司51%的股权。宁德东恒机械有限公司成立于2014年，主要经营范围包括机械设备制造，五金制品、汽车零配件加工，金属表面处理及热处理加工，塑料包装箱及容器制造。另外，东恒机械在宁德和溧阳拥有多家能源科技相关的全资子公司，宁德和溧阳两地也是宁德时代动力电池产能投资的重地，已经形成庞大的产业集群，并且东恒机械曾在2019年入选宁德时代优秀供应商。通过本次收购，公司将切入锂电池结构件产品领域，为公司未来增长再填一大支撑。　　在手订单充足，未来突破产能瓶颈带来业绩成长。2021年末公司合同负债为1.9亿元，同比增长161.0%，表明公司在手订单充足，对公司未来业绩提供强有力的支撑。另外，根据公司最新公告显示，自2021以来公司累计收到来自宁德时代的订单额约12.97亿元，与大客户关系保持紧密并且充分证明了公司产品的硬实力。为了应对订单的快速增长，公司积极扩充产能，2021年末公司员工总数达到2,367人，同比增长199.2%，并且将在武汉、上海、长沙将分别新增4万平方米的厂房，于2022底全部投入使用，届时产能总面积将达12万平方米。　　估值　　考虑公司实际经营情况，我们调整公司2022-2023年盈利预测，同时增加2024年预测，预计2022-2024实现营业收入24.0/34.5/46.2亿元，净利润2.3/3.4/4.6亿元，维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　新能源车销量不及预期；动力电池厂商扩产速度不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为143.24。证券之星估值分析工具显示，先惠技术（688155）好公司评级为3星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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