注册制新股打新笔记NO.165 路维光电(688401) 08月08日申购

简单说一下161号到164号放弃申购的逻辑

161号凯格精机主要产品是锡膏印刷设备，同时经营LED封装设备、点胶设备和柔性自动化设备。产品主要使用场景为PCB的电气联通，故下游周期性影响到公司成长性，业绩增速与公司估值不能完全匹配，如果下游扩产进度加快，则公司才有望重回业绩成长路线；

162号海正生材公司主要生产聚乳酸，系一种可降解化工材料，主要用于环保领域的可降解塑料包装、餐具等等场景，产品的生产技术目前国内已有多家突破，竞争格局趋势不佳，随着参与企业相继扩产，未来可能会面临产能过剩，公司业绩下降发行估值偏高；

163号浩瀚深度名字好听，商业模式就是电运营商的流量管控和数据服务商，对手多客户少，很苦逼的商业模式。长期稳定成长几乎没有可能；

164号远翔新材主要生产沉淀法二氧化硅，公司行业地位一般，细分行业竞争格局分散，业绩下降成长性一般。

公司致力于掩膜版的研发、生产和销售，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业，是下游微电子制造过程中转移图形的基准和蓝本(笔者注也就是光刻机刻制电路的物理载体)。公司已具G2.5-G11全世代掩膜版生产能力，可以配套平板显示厂商所有世代产线；实现了250nm制程节点半导体掩膜版量产，并掌握了180nm/150nm(笔者注掩模版制程与芯片制程的对应关系为4-5倍，如芯片制程28nm制程节点产品对应掩膜版最小图形尺寸约为120nm)节点半导体掩膜版制造核心技术，满足先进半导体芯片封装和器件等应用需求。公司在G11超高世代掩膜版、高世代高精度半色调掩膜版和光阻涂布等产品和技术方面，打破了国外厂商的长期垄断，对于推动我国平板显示行业和半导体行业关键材料的国产化进程、逐步实现进口替代具有重要意义。在平板显示领域，公司主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫、天马微电子、C公司、利等；在半导体领域，公司主要客户包括国内某些领先芯片公司及其配套供应商、士兰微、晶方科技、华天科技、通富微电等。

公司与同行业竞争对手在平板显示掩膜版领域的技术水平比较如下

公司与同行业竞争对手在半导体掩膜版技术水平的对比如下

公司主营业务收入构成如下

公司主要营收在平板显示掩模版领域，既有历史的原因，也有现实的原因。历史的原因为中国LCD显示产业技术突破早于半导体产业，作为产业链配套的显示掩模版成熟度要高于半导体掩模版；现实的原因在于，先进制程的掩模版因为要适配半导体生产厂商的技术，为实现保密，大多数先进制程的掩模版生产是由半导体制造商自行进行的，所以第三方掩模版厂商在半导体掩模版领域的真正可进入领域基本上限于成熟制程的掩模版。

市场空间方面，全球平板显示掩膜版2022年的规模约为50亿元，其中超过50%以上位于中国大陆，而2021年全球半导体掩膜版市场规模超过44亿美元。

掩膜版行业专业性较强、进入壁垒较高，目前A股市场中上市公司仅有清溢光电。境外的掩膜版市场，领先的掩膜版厂商有福尼克斯、SKE、HOYA、Toppan、台湾光罩等。2020年全球平板显示掩膜版企业销售金额排名，公司位列全球第八名，国内第二名；在独立第三方掩膜版市场，半导体芯片掩膜版技术主要由美国福尼克斯、日本DNP和Toppan掌握，市场集中度较高。

公司募集资金主要投向高精度半导体掩模版和大尺寸平板现实掩模版的扩产。

按照2021年盈利计算的市盈率是70.31倍左右。公司2022年1-6月营业收入约28,000万元至32,000万元，同比增长约37.46%至57.10%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约3,500万元至4,200万元，同比增长约102.71%至143.26%。笔者认为发行估值短期内相对自身利润增速合理，与可比公司相比较合理。笔者认为合适的对标对象为清溢光电，公司起步晚，但是追的快，目前在技术水平和产品布局上已经赶上或超越清溢光电，近几年成长速度明显更快。

筹码情况见下面两图所示。

战略配售结果如下

申购评级:14颗星

申购意向:参加申购。乐观估计有翻倍的可能。

特别声明本文非投资建议，据此操作，盈亏自负。