皓元医药(688131)多业务协同加速发展 四季度有望盈利改善

[国金证券股份有限公司 王班]   日期2022-10-29

业绩简评

      公司发布三季报，前三季度实现营业总收入9.70 亿元，同比增长39.38%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长9.63%；剔除股权激励影响，归属于上市公司股东的净利润同比增长25.49%。

      经营分析

      多业务协同，主营业务持续加速。公司分子砌块&工具化合物与原料药&中间体业务协同发展， 单季度收入增速持续提升，Q1-Q3 分别同比增长33.02%/39.95%/44.77%，逐季度环比提升，Q3 实现营业收入3.49 亿元，创历史新高。

      分版块来看，前段分子砌块和工具化合物保持高速增长，前三季度实现营收6.01 亿元，同比增长53.13%，其中分子砌块收入1.78 亿元，同比增长75.60%；工具化合物收入4.23 亿元，同比增长45.30%。后端原料药和中间体保持稳定成长，创新药业务持续发力前三季度实现营收3.61 亿元，同比增长20.83%。其中，创新药收入2.14 亿元，同比增长67.69%；仿制药收入1.47 亿元，同比下降14.15%。

      持续加大研发投入，新产能陆续投入运营，人员快速扩张，公司业务范围和创新服务能力持续提升。随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO 创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产，公司的研发体系全面升级，综合创新服务能力持续增强。

      疫情、股权激励等多因素影响短期表观业绩，四季度有望盈利改善。疫情影响、股权激励、持续加大的研发投入、新产能扩张带来的成本上升、新业务拓展等因素影响表观业绩。随着业务规模的快速扩张，公司四季度盈利有望得到改善。

      投资建议

      考虑到股权激励等影响，我们下调了部分盈利预测，预计2022-2024 公司归母净利润分别为2.34/3.50/5.14 亿元（分别下调16%/16%/16%），分别对应51/34/23 倍PE，维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠疫情反复风险；新业务研发拓展不及预期；减持风险；环保、质量风险；上游原材料涨价风险。