中泰证券给予沪硅产业买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,李雪峰近期对沪硅产业进行研究并发布了研究报告《Q1业绩符合预期，大硅片放量带动盈利水平提升》，本报告对沪硅产业给出买入评级，当前股价为20.95元。

　　沪硅产业(688126)　　事件公司发布2023年一季报，报告期内实现营收8.02亿元，同比+2.10%，环比-20.04%；归母净利1.04亿元，同比+791.55%，环比-47.37%扣非归母731.24万元，同比+322.91%，环比-72.10%；毛利率24.25%，同比+3.07pct，环比+0.62pct。　　Q1经营稳中向好，规模效应逐步显现。公司一季度实现营业收入8.02亿元，同比+210%，环比-20.04%，公司产能稳步释放归母净利1.04亿元，同比+791.55%，环比47.37%，同比提升主要是受公司通过聚源芯星产业基金投资的中芯国际科创板上市的股票公允价值波动影响，22Q4公司非经常性损益2.03亿，23Q1公司非经常性损益0.97亿；扣非归母731.24万元，同比+322.91%，环比-72.10%；毛利率24.25%，同比+3.07pct，环比+0.62pct，公司经营规模扩张，毛利率不断优化；研发费用率6.12%，同比+1.21pct，环比+0.52pct，公司持续加码研发投入，除了持续在300mm大硅片领城保持高投入外，还针对目前新能源汽车、射频、硅光、滤波器等市场应用需求，加大了包括SOl、外延及其他各品类产品的研发投入净利率13.87%，同比+16.00pct，环比-7.10pct。　　产品布局全面，技术和市场份额国内领先。公司旨在成为“一站式”硅材料综合服务商，经过多年发展，已形成了以300mm半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以SOl硅片为核心的特色硅材料平台，产品尺寸涵盖300mm、200mm、150mm、125mm和100mm，产品类别涵盖半导体抛光片、外延片、SOl硅片，并在压电薄膜材料、光掩模材料等其他半导体材料领城展开布局，同时兼顾产业链上下游的国产化布局。公司已掌握了包括单品生长在内的半导体硅抛光片、外延片以及SOl硅片生产的全套工艺，先后承担包括7项国家“02专项”在内的多项国家重大科研项目，总体技术水平国内领先，部分技术水平达到国际先进水平。公司子公司上海新界300mm大硅片技术水平国内领先，实现了逻辑工艺与存储工艺产品的全覆盖，规模化销售、国内主要客户的全覆盖，和下游应用逻辑/存储/图像传感器（CIS）芯片的全覆盖公司子公司Okmetic200mm及以下尺寸MEMS用抛光片技术水平和细分市场份额全球领先公司子公司新傲科技200mm及以下尺寸外延片的技术水平和细分市场份额国内领先；公司子公司新傲科技和Okmetic是国际200mm及以下尺寸SOl硅片的主要供应商之一，技术处于全球先进水平。此外，公司子公司新硅聚合已完成压电薄膜衬底材料产品的中试线建设，正持续进行产品研发和客户送样，技术国内领先。　　产能优势显著，进一步提高市场占用率。公司子公司上海新昇300mm半导体硅片已全面完成30万片1月的产能建设，正在实施的新增30万片1月300mm半导体硅片产能建设项目将在2023年内逐步投产，最终达到60万片1月的300mm硅片产能子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片1月子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。伴随国产大硅片替代进程加速，公司将优先受益。　　投资建议我们预计公司2023/2024/2025年净利润为3.45/4.46/5.82亿元，考虑到公司作为国产大硅片龙头厂商，在12英寸轻掺大硅片技术实力领先，伴随5G、AI等下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产半导体大硅片替代，具备一定行业稀缺性，维持“买入”评级　　风险提示事件1）硅片景气度可能不及预期2）新产能扩产不及预期3）上游原材料涨价风险；4）研报使用息更新不及时。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.73亿，根据现价换算的预测PE为120.76。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级9家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沪硅产业（688126）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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