安达智能688125上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本8,080.8080 万股）

（一）安达智能公司主要从事流体控制设备、等离子设备、固化及组装设备等智能制造装备的研发、 生产和销售。公司产品主要包括点胶机、涂覆机、等离子清洗机、固化炉和智能组装机 等在内的多种智能制造装备，并为客户提供整线生产综合解决方案，可广泛运用于消费 电子、汽车电子、新能源、智能家居和半导体等多领域电子产品的智能生产制造，是电子息制造业实现自动化、智能化和高效化生产的关键核心装备。公司是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，并于 2010 年成功研发“国 内首款全自动多功能高速点胶机”。历经多年发展和技术积累，公司已形成核心零部件 研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术布局，并与包括苹果公司、歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密在内的一系列全球头部电子息产业客户建立了稳定的深度合 作关系；已形成覆盖多道工序的产品布局，帮助客户在点胶、涂覆、等离子清洗和组装 等多个生产环节实现自动化、智能化和柔性化生产。

公司经过多年研发投入和技术积累，逐渐围绕智能制造装备所需技术，积累了包括 高精度点胶在内的 7 项核心技术，并形成了核心零部件研发、运动算法和整机结构设计 三大核心技术领域布局，将以上核心技术深度应用于包括点胶机和涂覆机等流体控制设 备以及等离子设备等多种智能制造装备中，形成了具备技术优势和质量优势的产品竞争 优势，实现了核心技术与产业的深度融合。

（二）公司的主要产品包括流体控制设备、等离子设备、固化及智能组装设备、配件和技 术服务。流体控制设备主要包括点胶机、涂覆机、喷墨机和灌胶机等，可广泛应用于 SMT 电子装联、FATP 后段组装的点胶和 TP 触摸屏涂覆等工序。等离子设备可用于清洗 FPC、 PCB 和各种手机零部件等表面有机物，以提高产品表面附着力，从而提升产品可靠度。固化及智能组装设备包括主要用于产品完成点胶或涂覆、灌胶或打印等工序后的固化设 备。智能组装设备主要用于零部件贴装和组装，如贴装、插装、锁附等工序。公司销售 的配件以点胶阀和涂覆阀为主；技术服务是公司为客户提供的智能制造装备的操作培 训、定期检查、维护保养、故障分析等服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）报告期内，发行人收入占比最高的产品为流体控制设备。流体控制设备，是指通过 运动算法与结构设计，实现对包括工业胶水在内的多种液体的精准控制，从而进行点胶、 喷涂、灌胶等多种工艺加工。流体控制设备可应用范围较广，但不同应用领域对设备的 精度要求存在较大差异。

电子专用设备指电子息制造业在进行各类电子产品的生产、制造和封装等环节所 需的专用设备。智能制造装备是在传统电子专用设备的基础上，结合运动算法、通讯技术等，实现智能规划运动轨迹、高精度运动控制和智能生产等功能，是电子息制造业 实现生产自动化、智能化、精密化升级的关键，并广泛运用于消费电子产品、半导体、 汽车工业等多个领域。从应用领域划分，智能制造装备包括半导体加工设备、汽车工业加工设备、消费电 子生产设备等，因应用的领域或生产环节不同，智能制造装备种类较为多样化。此外， 即使是用于同一领域产品生产，不同工序环节也需要使用不同的智能制造装备，如消费 类电子产品生产所用的智能制造装备包括锡膏印刷机、点胶机等 SMT 设备，和 FATP 后段组装设备等多种类型。

SMT 设备亦称表面贴装设备，主要用于电子元器件的表面装贴环节，是智能制造 装备的重要组成部分。电子产品在加工过程中，涉及 PCB、FPC 等电子元器件组装的 生产线均需使用 SMT 设备，因此 SMT 设备市场空间巨大。SMT 设备的技术水平直接 影响终端电子产品的稳定性、可靠性和安全性等指标，亦是电子产品的加工工艺设计能 否实现的关键影响因素。SMT 设备根据工序环节划分，可分为锡膏印刷设备、点胶机、 贴片设备、上下料机和回流焊炉等。根据中国电子专用设备工业协会统计数据，2017 年中国电子整机装联及表面贴装 设备行业实现销售收入 11.11 亿元，同比增长 45.1%。

点胶机作为消费电子产品的 SMT 生产工序段中的重要设备，其应用范围较为广泛， 除消费电子产品生产制造外，还可用于新能源产品、汽车电子、智能家电、通讯设备、 医疗器械等终端产品的生产制造中。此外，随着 PCBA 主板生产制程的不断复杂化，SMT 生产线所需设备的数量不断 增加，一条 SMT 产线需配备的点胶机数量亦在上升。因此，从终端应用场景的多样性， 以及传统 SMT 生产线所需数量来看，点胶机的市场空间广阔。根据头豹研究院发布的报告显示，2020 年度全国包括点胶机在内的精密流体控制 设备的市场规模约为 272.3 亿元，但自动点胶机类型较多，除发行人生产的高端点胶机 外，还包括其他对精度要求较低的中低端点胶机，如应用于 LED 灯组装、汽车制造等 多种场景的点胶机。因此我国点胶机产品行业参与者较多，但从事高端点胶机产品研发 生产的企业较为有限。从应用情况分析，在对精度要求较高的半导体封装领域，仍由诺等国外厂商垄断；在高端消费电子生产制造环节，以诺、发行人等苹果公司的点胶机设备供应商为主， 其余点胶机设备供应商份额有限。

（二）基于产品和技术的领先，公司在流体控制设备领域具备了先发优势，先后与苹果公司、歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密等全球头部电子息产业客户建立起长期稳定 的合作关系，积累了优质客户资源。

报告期内，流体控制设备为发行人的核心产品和主要收入来源，并主要运用于消费 电子产品的生产制造。目前尚无主要从事流体控制设备研发和生产的企业在境内上市。但部分境内已上市或拟上市公司的产品亦用于 SMT 段、FATP 段或 TP 触摸屏的生产制造等工序段，且均主要应用于消费电子产品生产制造。因此从主要产品覆盖工序和产品 应用领域方面，部分境内已上市或拟上市公司与公司具有可比性。（1）主要产品可比公司 报告期内发行人收入占比最高的产品为点胶机。目前国内外从事点胶机研发生产的企业较多，但为高端客户提供精度和点胶效率等方面均具备较好应用效果的高端点胶机 企业较为有限。为保证产品技术含量、市场竞争格局等方面具有可比性，发行人主要选 取国内外市场知名度较高的点胶机企业，以及国内已上市或拟上市、已披露点胶机产品 数据的公司，作为点胶机设备的可比公司。具体情况如下

（2）主要应用领域可比公司 产品应用工序段方面，发行人产品主要应用于 SMT 段电子装联。此外发行人产品 还包括用于 TP 触摸屏生产的涂覆机、喷墨机、固化设备，以及用于 FATP 后段组装的 智能组装机等，且均主要用于消费电子产品的生产制造。因此，从产品覆盖工序段以及 下游应用领域分析，除主要产品可比公司外，还有其他从事智能制造装备生产制造公司 的应用工序段和应用领域方面，与发行人具有可比性。具体情况如下

发行人自成立以来，专注流体控制设备的研发和生产，产品线逐步扩展至等离子清 洗机、固化炉及组装机等覆盖多工序的智能制造装备，此外还可为客户提供整线解决方 案，广泛运用于消费电子、汽车电子、新能源和智能家居等行业的智能制造。经多年发 展，公司已覆盖苹果公司、歌尔股份、广达、比亚迪和立讯精密等国内外领先的电子 息行业企业。其他同行业公司的经营情况如下

三、特别风险

（一）对苹果产业链依赖的风险 ，2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年上半年，苹果公司直接采购和苹果公 司指定 EMS 厂商采购的金额占发行人主营业务收入的比例分别为 69.38%、51.44%、 60.65%和 60.46%，均在 50%以上。因此，发行人存在对苹果产业链依赖的情形，苹果 公司及其 EMS 厂商对智能制造装备的采购需求还将继续对公司经营业绩产生重大影 响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2022 年 1-3 月经营业绩预计情况

六、无风个人的估值和申购建议总结

发行人收入占比最高的产品为流体控制设备，流体控制设备，是指通过运动算法与结构设计，实现对包括工业胶水在内的多种液体的精准控制，从而进行点胶、 喷涂、灌胶等多种工艺加工，公司有一定的技术，成功进入苹果产业链，客户团比较优质，报告期内业绩稳步增长，短线给予50亿左右估值，无风建议一般关注，发行市值比较高，有破发风险可能性，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。