【研报聚辰股份-688123-EEPROM高歌猛

【研报聚辰股份-688123-EEPROM高歌猛进， 新产品开疆拓土-220228】

核心观点

公司概况全球领先的EEPROM供应商。

公司在EEPROM技术上积累十余年，是国内第一、全球第三的EEPROM供应商。

公司与上游供应商和下游客户保持良好的合作关系，为业务扩展奠定基础。

2021年下游需求逐步回暖，公司营收重回增长，毛利率逐步回升。

2022年股权激励计划落地，相较于2021年股权激励计划，公司上调营收及毛利润目标值，彰显公司中长期发展心。

2022年，公司迎来产品迭代、应用延伸和新品扩展的新阶段。

EEPROM下游应用从消费电子延伸至服务器、PC和汽车。

公司在手机摄像头EEPROM领域优势明显，目前产品应用延展至服务器、PC和汽车等高价值量市场。

在服务器和PC市场，公司与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出SPD5EEPROM、SPD5+TSEEPROM产品，形成了先发优势。

随着DDR5渗透率提升，公司EEPROM业绩增长弹性大。

在汽车市场，公司车规EEPROM不断升级（A2→A1→A0），客户持续拓展，亦将为EEPROM业务提供增长动力。

新产品音圈马达驱动持续升级，NORFlash研发进展顺利。

公司音圈马达驱动产品线持续升级，从开环升级到闭环和OIS等更为高端的新产品。

同时，公司自主研发了集成音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品，市场竞争力更强。

NORFlash与EEPROM存在技术相通性，公司研发进展顺利，目前部分低容量NORFlash产品已向目标客户进行小批量送样。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年EPS分别为0.89、1.78、2.93元，我们看好公司未来深度受益于DDR5渗透提升与产品线不断扩张，与可比公司相比，业绩成长性更高，给予公司2022年65倍PE，合理价值为115.68元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。

DDR5渗透率不及预期，新产品研发进度不及预期。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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