一个老韭菜的投资调调-交作业（西部超导业务分析2）

昨天国家的政策底已经很明晰了，而有时候大家对政策的长期效应感觉不深，却对短期热情过分。市场还需要有个自我修复的过程，我们还是要耐心的甄别企业。现在就把西部超导的另外两块高端钛合金和高温合金业务做一介绍。
公司是国内军用钛合金龙头供应商，明显受益四代机+发动机放量。公司高端钛合金材料包括棒材、丝材、锻坯等，被广泛应用于下游航空航天、舰船兵器、医疗化工等领域，素有 “战略金属”等美称。相关产品已通过航空工业集团、中国航发集团等客户认证 并已批量应用于多型号装备。。当前欧美先进战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在 20%以上，F-22 系列战机更是达到 41%。我国战斗机从二代机 J-8 发展到四代机 J-20，钛合金比例也在不断提高，从 2%提升到 20%。目前中美空军战机数量差距较大，未来几年中国军用飞 机服役数目将呈现不断增长态势；新代际飞机列装+实战演练推动导弹消耗，以及国家对于军费支出的增加，国防军工对于高端钛合金的需求也会逐步稳定增长。此外公司也已通过中国商飞公司 Ti6Al4V 钛合金材料的资质认证，随着国产商用飞机进入批产阶段，公司将逐步实现相关产品的批量交付。2021 年公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场，航空发动机冷端部件是高端钛材的重要应用领域，钛合金主要用于制作飞机发动机压气机部件，其次为火箭、导弹和高速飞机的结构件。新市场的开拓为钛合金业务增长带来强劲动力。关于竞争对手，宝钛股份军用钛合金主要供应二代/三代飞机新增及维修备品备件原材料；西部超导专注于提供四代机新增+维修使用的棒材/丝材/锻坯，西部材料主供四代机新增+维修+导弹用板材/管材等。
高温合金是一种特种合金材料，由铁、钴、镍、为基，能在高温及一定应力作用 下长期工作，具备优异的耐高温、抗氧化、耐热腐蚀、抗疲劳和抗断裂韧性等性能，航空航天领域是高温合金的第一大应用场景，需求份额占比为 55%，其次燃气轮机 和石油化工领域等能源类引用场景需求占比为 33%，二者合计占到整体需求规模的 88%左右；冶金工业和汽车领域需求占比分别为 7%和 3%。公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，陆续承担了国内重点国防装备上多种高温合金材料的研制任务，持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术，典型产品已向多个型号小批量交付。公司突破国产主型发动机整体叶盘用 GH4169G大棒材工程化关键技术，在发动机转动件实现装机应 用。公司持续推进“两机”用高性能高温合金材料研制及应用研究，GH4169、GH738 等典型高温合金在***10 等 多个型号发动机和商发长江系列发动机进入批量供货阶段。发动机热端（600°C）全部由高温合金构成，用量约占总重量的 60%，应用部件包括燃烧室/导向叶片/涡轮叶片/涡轮盘，以及环锻件、机匣、 喷口等均需使用。同时公司开拓了国产燃气轮机用高温合金新市场，实现 GH4169 等合金产品批量供货。我国燃气轮机在分布式发电、热电联供、天然气运输、舰船推进等方面都有需求，其中“西气东输”、“西电东送”、“南 水北调”均需大量 30 兆瓦级工业燃气轮机，我国已成为全球最大燃气轮机潜在市场，同时核电设备国产化率不断提高，进一步拉动国产高温合金市场需求。
2021 年公司募资 20 亿扩产，预期达产后新增 15-25 亿年产值。其中航空、航天用高性能金属材料产业化项目拟投入募集资金 97,100 万元。同时公司入股了上游海绵钛的供应商，加上国内供给逐渐放大，可以有效缓解原材料上涨带来的压力。加之公司技术的领先性，市场、技术及资金都有有效保证，公司有望成为军工新材料的领头羊。