首创证券给予西部超导增持评级

2022-05-07首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对西部超导进行研究并发布了研究报告《公司简评报告三大板块共同增长，盈利水平继续提升》，本报告对西部超导给出增持评级，当前股价为84.1元。

　　西部超导(688122)　　事件 西部超导发布 2021 年报， 2021 年公司实现营业收入 29.3 亿元、同比+38.5%；实现归母净利润 7.4 亿元、同比+100%；扣非归母净利润6.5 亿元、同比+122.8%。公司同时发布 2022 年一季报，一季度实现营业收入 8.9 亿元、同比+66.5%；实现归母净利润 2.1 亿元、同比+67.4%；扣非归母净利润 2.0 亿元、同比+77.6%。　　三大业务板块共同增长、毛利率提升 2021 年公司高端钛合金材料销售6813 吨，实现收入 24.6 亿元、同比增长 38%，毛利率为 45.3%、同比提升 2.3 个百分点；超导线材销售 557 吨，实现收入 2.4 亿元、同比增长 23%，毛利率为 16.3%、同比提升 11.8 个百分点；高性能高温合金材料销售 500 吨，实现收入 1.0 亿元，同比增长 197%，毛利率为 4.0%、同比提升 15.4 个百分点。公司全年订单饱满、产能利用率较高，三大业务板块主要产品销量提升、销售结构优化，规模效益进一步显现。　　盈利水平继续提升、持续加大研发投入 公司 2021 年整体毛利率为40.8%、同比提升 2.9 个百分点； 净利率为 25.5%、同比提升 8.0 个百分点。 销售费用率为 1.7%、同比基本持平； 管理费用率为 4.3%、同比下降 2.6 个百分点； 财务费用为 2422 万元、 同比下降 59%，主要系当期汇兑收益增加所致。公司 2021 年投入研发费用 1.9 亿元、同比增长 42%，研发费用率为 6.4%、同比提升 0.2 个百分点，各业务领域研发项目有序推进。　　各领域技术研发与产业化取得新进展 钛合金领域，依托多种型号军用及商用飞机研制任务，突破大规格钛合金材料制备一系列工程化关键技术；突破航空用超高强高韧钛合金材料强韧性能调控关键技术，在大尺寸整体化航空锻件获得应用；商用航空钛合金材料订货量稳定增长。 超导线材、超导磁体领域， MRI 用 NbT i 超导线材月产量不断提升、全球市场份额持续扩大； MCZ 实现批量化制造、服务国内外多家 300mm 单晶硅棒生产头部企业；再次签订 10T 高场超导磁体出口合同。高温合金领域，重点牌号已向客户小批量交付； GH4169、 GH738 等典型高温合金在多个型号发动机和长江系列发动机进入批量供货阶段；国产燃气轮机用高温合金市场，实现 GH4169 等合金产品批量供货。　　产能释放应对航空高景气度，依托新型号需求把握增量市场 2021 年公司定增募集资金 20 亿元，用于航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化等多个项目。 随着公司首发募投“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”实施推进，及定增募投项目陆续开展， 将突破公司现有产能瓶颈、 并挖掘潜在产能， 以应对下游旺盛需求。　　投资建议预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 9.8/13.6/17.2 亿元，当前股价对应 PE 为 41/29/23 倍， 维持“增持”评级。　　风险提示 疫情反复影响供应链配套及产品交付的风险； 原材料价格大幅波动的风险； 新产品研制批产进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.4亿，根据现价换算的预测PE为50.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为92.76。证券之星估值分析工具显示，西部超导（688122）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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