天奈科技(688116)碳管浆料稳定出货 单吨净利维持高位

事件

      公司发布2022 年三季报，符合市场预期。

      公司22 年前三季度实现营收14.4 亿元，同比+58%，毛利率34.3%，同比-0.1pct；归母净利润3.28 亿元，同比+61%，扣非净利3.08亿元，同比+75%；

      其中公司22Q3 单季度实现营收5.01 亿元，同比+29%，环比+9%，毛利率36.2%，同比+3.7pct，环比+1.7pct；归母净利润1.24 亿元，同比+49%，环比+19%，扣非净利1.16 亿元，同比+60%，环比+19%。

      简评

      量碳管导电浆料稳定出货

      预计22Q1/Q2/Q3 碳管导电浆料出货量1.04、1.1、1.3 万吨。

      利碳管导电浆料单吨净利维持高位

      预计22Q1/Q2/Q3 碳管导电浆料单吨净利0.95/0.95/0.97 万元/吨，维持高位，主要系三代产品占比提升（预计Q3 营收端占比25%以上，全年20%以上），产品结构持续优化。

      未来展望产能持续扩张，单壁管贡献业绩增量。

      量多壁管方面，IPO 项目已投产，叠加常州项目部分投产，预计2022 年底浆料产能达7 万吨，同比翻倍；预计23 年底常州、眉山项目全部投产后产能达13 万吨，当前已披露的规划总产能达23 万吨；预计22、23 年公司碳管浆料出货5.4、10 万吨；单壁管方面，预计23 年底单壁管产能30 吨，出货20 吨；公司规划总产能450 吨。

      利预计22/23 年多壁管浆料单吨净利0.97、0.87 万元/吨，预计同比下滑主要系明年行业竞争加剧、供需转弱，预计单壁管单吨净利200-250 万元/吨，贡献业绩增量。

      盈利预测

      预计公司2022、23 年归母净利润5.2、9.2 亿元，对应PE 42、24倍。

      风险提示

      1）下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

      2）原材料价格波动超预期公司碳纳米管浆料核心原材料NMP 于2021 年起持续上涨，并于今年Q2 以来因上游原材料扩产而下跌，阶段性出现大幅波动性，价格不稳定性对于公司短期业绩有扰动。

      3）竞争格局加剧风险随下游碳纳米管渗透率持续上升，行业内多家公司处于产能快速扩张阶段，存在竞争格局加剧风险。

来源[中建投证券股份有限公司 朱玥]   日期2022-10-30