东吴证券给予天奈科技买入评级，目标价位203.0元

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对天奈科技进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评盈利能力环比提升，碳管龙头地位稳定》，本报告对天奈科技给出买入评级，认为其目标价位为203.00元，当前股价为134.44元，预期上涨幅度为51.0%。

　　天奈科技(688116)　　投资要点　　业绩符合市场预期22 年 H1 营收 9.41 亿，同比+80%；归母净利 2.04亿，同比+69%。其中 Q2 营收 4.61 亿，同环+52%/-4%；归母净利 1.04亿，同环+55%/+4%；扣非净利 0.97 亿，同环+66%/2%；毛利率 34%，同环+0.13pct/+2.4pct；归母净利率 23%，同环+0.5pct/+1.8pct。 整体业绩符合市场预期。　　出货量环比略降，单吨盈利环比提升。公司 22 年 H1 浆料收入 9.3 亿元，同比增加 79%，预计对应浆料出货 2.2 万吨，其中 Q2 出货 1.0-1.1万吨，环比略降，主要系疫情影响 Q2 需求，公司现有产能 5-6 万吨，常州 5 万吨浆料预计下半年逐步释放，我们预计 22 年 Q3 出货环增20%+，Q4 有望再上台阶，全年出货有望达近 6 万吨，同比翻倍。盈利方面，公司 22 年 H1 单吨盈利 0.9 万元/吨，其中 Q2 单吨盈利近 1.0 万元/吨，环比提升 14%，主要系产品结构升级，盈利能力提升显著。公司定价方式与 NMP 价格联动，子公司新纳环保布局 4.5 万吨 NMP 回收项目，我们预计 22 年贡献部分产能，原材料自供比例提升，预计 22 全年单吨盈利有望维持 1 万元/吨。　　三代产品占比逐步提升，单壁碳管量产在即，龙头地位强化。 公司新增450 吨单壁碳纳米管粉体产能，我们预计 23 年小批量量产，24 年起贡献产量。我们预计 22 年第一/二/三代产品占比 20%/70%/10%左右，二、三代产品占比逐步提升，公司股权激励考核要求 22-24 年海外客户收入较 21 年 增 长 20%/40%/60% ，第三代产品收入较 21 年 增 长20%/40%/60%，此后产品结构预计进一步优化。公司已储备第四至六代产品，与竞争对手形成显著技术代差。随着 4680、锰铁锂等新电池技术落地，碳纳米管的需求进一步增加，长期替代传统导电剂趋势明确，公司作为碳管龙头有望率先受益。　　盈利预测与投资评级 考虑到疫情对二季度需求的影响，我们下调对公司 22-24 年 归 母 净 利 润 5.77/10.50/18.24 亿 元 的 预 测 （ 原 预 期6.73/10.86/16.85 亿元），同增 95%/82%/74%，对应 PE 为 56x/31x/18x，给予 23 年 45xPE，目标价 203 元，维持“买入”评级。　　风险提示政策不及市场预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.73亿，根据现价换算的预测PE为46.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为182.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天奈科技（688116）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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