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通用电子测量仪器领域“小巨人”,四大产品线均进入高端领域。公司是国内唯一具备四大通用电子测试测量仪器主力产品厂商,且四大产品线均进入高端领域。公司主营业务包括示波器、波形和号发生器、频谱和矢量网络分析仪、电源类及其他,21H1 收入占比分别为55.5%/13.9%/13.0%/17.6%。
通用电子测量仪器市场规模较大且国产化率低。根据Technavio 数据,2022年全球通用电子测量仪器市场规模约69.81 亿美元,预计24 年增长至77.68亿美元,19-24 年CAGR 为4.89%,行业稳步增长。据Frost & Sullivan 数据,2020 年固纬电子、普源精电、鼎阳科技国内市占率依次为1.8%、1.6%、1.0%,国产替代空间巨大。短期叠加贴息贷款政策影响,行业持续高景气。
国内首款2GHz/12bit 数字示波器,产品性能不断向高端迭代。根据Technavio,2019 年全球示波器市场规模为17.34 亿美元,国内示波器市场被国外厂商垄断,CR4 占比41.7%,国产替代空间较大;公司已完成高、中、低端示波器产品全覆盖,预计22 年底发布4GHz 示波器,持续向高端迭代。
三大射频仪器全线步入高端,产品性能国内领先。根据Techavio,2021 年全球号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪市场规模依次为9.5、15.0和8.3 亿美元,预计21-24 年CAGR 依次为5.15%、6.07%、5.69%,市场稳步增长。公司目前拥有40GHz 号发生器、26.5GHz 频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪,全线步入高端,产品性能国内领先,具备显著竞争优势。
盈利预测预计22-24 年净利润1.50/2.00/2.71 亿元,考虑通用电子测试仪器国产替代率较低叠加国产替代政策催化,未来三年利润CAGR 34.41%,给予公司23 年53xPE,目标价99.11 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示产品迭代升级不及预期风险;公司示波器等产品国产替代进程不及预期风险;贴息带宽采购金额不及预期的风险;知识产权纠纷风险;原材料价格上涨,芯片供应紧张导致交期延长风险;汇率波动对业绩影响的风险。
来源[西部证券股份有限公司 单慧伟] 日期2022-12-16
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通用电子测量仪器领域“小巨人”,四大产品线均进入高端领域。公司是国内唯一具备四大通用电子测试测量仪器主力产品厂商,且四大产品线均进入高端领域。公司主营业务包括示波器、波形和号发生器、频谱和矢量网络分析仪、电源类及其他,21H1 收入占比分别为55.5%/13.9%/13.0%/17.6%。
通用电子测量仪器市场规模较大且国产化率低。根据Technavio 数据,2022年全球通用电子测量仪器市场规模约69.81 亿美元,预计24 年增长至77.68亿美元,19-24 年CAGR 为4.89%,行业稳步增长。据Frost & Sullivan 数据,2020 年固纬电子、普源精电、鼎阳科技国内市占率依次为1.8%、1.6%、1.0%,国产替代空间巨大。短期叠加贴息贷款政策影响,行业持续高景气。
国内首款2GHz/12bit 数字示波器,产品性能不断向高端迭代。根据Technavio,2019 年全球示波器市场规模为17.34 亿美元,国内示波器市场被国外厂商垄断,CR4 占比41.7%,国产替代空间较大;公司已完成高、中、低端示波器产品全覆盖,预计22 年底发布4GHz 示波器,持续向高端迭代。
三大射频仪器全线步入高端,产品性能国内领先。根据Techavio,2021 年全球号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪市场规模依次为9.5、15.0和8.3 亿美元,预计21-24 年CAGR 依次为5.15%、6.07%、5.69%,市场稳步增长。公司目前拥有40GHz 号发生器、26.5GHz 频谱分析仪、26.5GHz矢量网络分析仪,全线步入高端,产品性能国内领先,具备显著竞争优势。
盈利预测预计22-24 年净利润1.50/2.00/2.71 亿元,考虑通用电子测试仪器国产替代率较低叠加国产替代政策催化,未来三年利润CAGR 34.41%,给予公司23 年53xPE,目标价99.11 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示产品迭代升级不及预期风险;公司示波器等产品国产替代进程不及预期风险;贴息带宽采购金额不及预期的风险;知识产权纠纷风险;原材料价格上涨,芯片供应紧张导致交期延长风险;汇率波动对业绩影响的风险。
来源[西部证券股份有限公司 单慧伟] 日期2022-12-16
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