[鼎阳科技]**三季报点评报告业绩超预期，射频微波新品发布丰富高端系列

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

鼎阳科技(688112)

事件

鼎阳科技发布2022年第三季度报告2022年前三季度实现营业收入2.67亿元，同比增长28.21%，实现归母净利润1.005亿元，同比增长66.24%，实现扣非后归母净利润0.92亿元，同比增长62.97%。投资要点

2022Q3业绩超预期，盈利能力进一步提升

公司Q3实现营收1.03亿元，同比增长41.32%，环比增长7.3%，实现归母净利润4399.8万元，同比增长120.83%，环比增长20.6%，扣非后归母净利润4008.7万元，同比增长113.24%，表现超过市场预期。同时，公司盈利能力进一步提升，前三季度毛利率达到57.6%，同比增长1.03pct，其中Q3毛利率为59.69%，较2021年全年提升3.21pct，公司Q3净利率达到42.61%，较2021全年水平提升15.93pct。此外，公司持续加大研发费用以及销售费用的投入，其中研发费用Q3同比增长52.77%，销售费用Q3同比增长70.09%。

高端占比提升拉高销售单价，境内市场高速增长

2022年前三季度公司各档次产品销售收入均持续增长，尤其平均单价以及毛利率均较高的高端产品销售收入呈现高速增长。前三季度高端产品营收同比增长119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大类产品平均单价同比提升22.67%，其中射频微波类产品增速明显，射频微波号源类产品前三季度平均单价同比提升38.32%。与此同时，国产替代持续深化,境内市场高速增长，前三季度营收同比增长79.93%，其中工业市场同比增长131.78%，单Q3境内营收同比增长124.55%，其中工业市场同比增长215.82%。公司高端新产品快速导入境内市场，其中高分辨率示波器以及射频微波类产品在境内市场增长尤其突出，高分辨率数字示波器系列产品境内收入前三季度同比增长239.53%，Q3同比增长236.85%；射频微波类产品境内收入前三季度同比增长104.15%，Q3同比增长127.33%。

射频微波新品发布丰富高端系列，行业空间广阔增长可期

随5G、政府项目、物联网、汽车电子、医疗电子的兴起与发展，市场对频谱分析仪和矢量网络分析仪等射频微波类产品的需求持续快速增长。根据Technavio数据，2019年度频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达到21.2亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的比例为34.65%，超过示波器的整体占比28.34%，预计频谱分析仪和网络分析仪将以5.54%的复合增速增长，超过示波器4.56%的复合增速。

根据公司最新公告，2022年11月1日首次正式公开发布首款达到40GHz的高端SSG6000A系列毫米波号发生器和SHA800A系列手持频谱分析仪。其中40GHz高端号发生器进一步丰富公司高端射频微波类产品线，拓宽了公司射频产品的市场业务，SHA800A手持式频谱分析仪可满足日益发展的下游应用需求。本次新产品发布通过建立全新技术平台，为公司射频微波类产品频率范围全面迈向高端化打下坚实基础，并有利于加深该产品线在通、雷达、接收机、汽车电子等前沿科技市场的覆盖。

盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为4.32、6.23、8.78亿元，EPS分别为1.41、1.97、2.77元，当前股价对应PE分别为78、56、40倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

来源[华鑫证券|毛正,刘煜]