浙商证券给予金山办公买入评级

浙商证券股份有限公司谢晨,刘雯蜀,叶光亮近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《金山办公事件点评WPS开启智能办公体验官招募通道》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为447.0元。

　　金山办公(688111)　　事件7月6日，WPSAI亮相2023世界人工智能大会，WPSAI在官网同步上线，开启智能办公体验官招募通道。　　WPSAI产品测试开放，为产品推广作铺垫　　此次WPSAI官方开放测试，并在世界人工智能大会公开亮相，表明公司正积极为下一步产品商业化做准备。开放测试有诸多意义1）用户参与产品试用，可培养用户对AI产品的使用习惯，有利于做好前期的市场教育；2）用户参与测试，可为大模型和AI功能的迭代升级提供反馈数据，加速产品升级；3）公开测试，说明WPSAI产品力本身已经达到可用水准，侧面证明WPSAI有较好的产品能力。未来经历大规模测试后，产品有望加速迭代升级，商业化进程可能加速。　　WPSAI产品持续升级，产品线扩展到移动端　　WPSAI已三次发布和升级新产品。4月18日，首次发布新品，轻文档产品上线AI功能；5月16日再次上新，WPSAI携文字、表格、演示和PDF四大组件亮相；近日，WPSAI产品线进一步升级，原有轻文档和轻表格升级更名为智能文档、智能表格，并在移动端的表单工具上线AI功能，推出智能表单工具。　　3个月内连续三次发布新品，且在内测不久后完成产品升级，表明了公司强大的研发能力和较快的产品落地速度。当前，WPSAI产品体系进已经延伸到移动场景，以此次移动端的AI功能升级为起点，后续将会有更多移动端的新功能落地，继而加强WPS在移动端的优势。　　产品商业化步伐坚实，AI功能助力量价齐升。　　WPSAI多次推出新功能，现已经将大模型能力嵌入到智能文档、智能表格、智能表单、文字、演示、PDF等产品线，AI能力已经在主要内容生成场景实现落地，随着大模型技术不断提升，WPSAI系列产品有望更加完善。另一方面，微软对AI功能的成功收费，证实了在办公领域AI产品的商业化之路是可行的。我们认为，AI+办公有望提高公司产品远期付费率和个人ARPU值，AI产品商业化有望引领公司高速增长。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2023-2025年营业收入为52.09、69.59和89.35亿元，归母净利润为16.03、21.69、27.93亿元，EPS为3.47、4.70、6.05元/股，维持“买入”评级。　　风险提示　　新会员体系推广不及预期、AI产品研发和落地不及预期、下游客户IT支出不及预期、市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.66亿，根据现价换算的预测PE为140.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为535.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金山办公（688111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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