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金山办公(688111)AI助力公司订阅+海外双拳出击

  • 作者:芊芊181231
  • 2023-03-26 01:38:57
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事件

      金山办公披露 2022 年年报。报告期内,公司实现营业收入 38.85 亿元,+18.44%yoy,实现归母净利润 11.18 亿元,+7.33% yoy,实现归母扣非净利润 9.34 亿元,+11.71% yoy。

      实现经营性现金净流量 16.02 亿元,-14.02% yoy。关键运营数据方面,公司主要产品月活达到 5.73 亿,+5.33% yoy,其中 WPS Office 月活 2.42 亿,+10.50% yoy ;移动版月活3.28 亿,+2.18% yoy。

      点评

      发布 GDR 剑指海外市场。伴随着年报,公司还发布了《关于筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市》的公告。我们认为,公司发行 GDR 主要是因为公司要发力拓展海外市场,需要较多的金钱投入,因此发行 GDR 来募集资金。同时,这标志着公司海外拓展的号角吹响。公司产品目前在海外拥有可观的用户基数,如若公司也接入 OpenAI的 GPT,可大幅提升公司产品面对 Google Doc 的竞争力。在采取合适的市场策略的情况下,可以取得较大的市场份额。

      披露新订阅口径,彰显公司云化决心。公司新增披露口径报告期内,公有云 SaaS 在期付费企业数同比增长 51%,付费企业续约率超 70%,金额续费率超 100%,带动公有云领域相关收入同比增长超 100%。该项收入主要由 WPS+以及民企的订阅所贡献,续约率较低跟去年国内的经济形势有关。我们认为新披露口径的增加标志着公司坚持授权转云的决心。同时,伴随着 AI 的引入,实时联网将成为刚需,我们认为这将有助于公司订阅化的转变。

      期待自主可控恢复。报告期内,国内个人办公服务订阅业务收入 20.50 亿元,同比增长39.91%;国内机构订阅及服务业务收入 6.92 亿元,同比增长 55.06%;国内机构授权业务收入 8.36 亿元,同比减少 13.18%;互联网广告及其他业务收入 3.06 亿元,同比减少24.45%。国内机构授权业务出现下滑主要是因为自主可控的影响。这同样影响了公司的OCF 以及合同负债。我们期待机构授权业务今年出现恢复。

      维持买入评级。我们认为今年公司将大幅度增加对 AI 的投入。预计 2023 年-2025 年公司实现收入 51.76/65.95/81.94 亿元,+33.22%/27.43%/24.23% yoy;实现归母净利润13.69/18.76/23.65 亿元,+22.50%/37.01%/26.09% yoy。

      风险提示公司发展不及预期。

来源[东北证券股份有限公司 黄净]   日期2023-03-24


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