东方财富证券给予东芯股份增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对东芯股份进行研究并发布了研究报告《2022年报点评持续推进新品研发，积极拓展多元化市场布局》，本报告对东芯股份给出增持评级，当前股价为39.03元。

　　东芯股份(688110)【投资要点】　　全年营收同比保持平稳，综合毛利率同比小幅下滑。东芯股份于近期发布2022年度报告，全年实现营业收入11.46亿元，同比2021年小幅增长1.03%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润1.85亿元，同比减少29.17%，扣除非经常性损益后净利润为1.65亿元，同比减少35.42%。其中，公司2022年Q4单季度实现营收1.98亿元，同比降低43.22%，环比降低15.27%；Q4归母净利润为-0.86亿元，产生亏损。公司2022年度综合毛利率为40.58%，同比小幅度降低1.54pcts。　　持续推进新品开发，加大研发投入。公司SLCNANDFlash量产产品以中芯国际38nm、24nm，力积电28nm制程为主，在2xnm制程上持续开发新产品，不断扩充SLCNAND产品线，部分新品已达量产标准。先进制程方面公司1xnmNAND产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造，并已完成功能性验证。NORFlash方面，公司产品在力积电48nm制程上持续推进更高容量新品开发，目前512Mb、1Gb等大容量NORFlash产品均已有样品可供客户。此外，公司在中芯国际55nm制程的NORFlash产线已完成首次晶圆流片。DRAM方面，公司将持续开发更先进工艺制程的DRAM产品，进一步扩大公司存储器产品的种类与规模。2022年公司研发费用1.10亿元，占营收比例为9.63%，同比提升3.03pcts。　　产品结构不断优化，拓展多元化市场。公司持续优化产品结构，积极扩大产品线布局，形成完整的NAND、NOR、DRAM及MCP产品供应链。公司SLCNAND产品品类丰富、功耗低、可靠性高，产品使用温度范围在-40℃-105℃，部分已通过AEC-Q100验证；SPINORFlash存储容量覆盖64Mb-1Gb，符合-40℃-85℃/105℃工规标准，支持多种数据传输模式，已完成从65nm至48nm制程推进；公司DDR3(L)具有高带宽、低延时等特点，广泛用于通讯设备、移动终端等领域，LPDDR1、LPDDR2系列产品适用于智能终端、可穿戴设备等产品，而在研的LPDDR4x及PSRAM产品均已为客户送样，可用于基带市场和模块类客户。公司将聚焦高附加值产品，大力发展比传统消费电子类存储芯片要求更高的车规级存储芯片，实现车规级闪存产品产业化目标。　　【投资建议】　　我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为14.03/19.09/23.01亿元，归母净利润分别为2.90/4.15/5.36亿元，对应EPS分别为0.65/0.94/1.21元，当前股价对应PE分别为59.81/41.71/32.39倍，给予增持评级。　　【风险提示】　　新产品研发进度与量产不及预期；　　车规级产品需求不及预期；　　客户认证与拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郑宏达研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.48亿，根据现价换算的预测PE为38.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东芯股份（688110）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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