品茗科技(688109)经营业绩产生波动 加大投入布局未来

[国元证券股份有限公司 耿军军]   日期2022-10-29

事件

      公司于2022 年10 月24 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。

      点评

      营业收入受到宏观环境等因素影响，经营性现金流呈现较大净流出2022 年第三季度，公司实现营业收入0.88 亿元，同比下滑15.41%；前三季度共实现营业收入2.68 亿元，同比下滑9.62%，主要系受宏观经济环境、建筑行业景气度不理想和国内新冠疫情反复的综合影响，致使公司经营业绩产生波动1）建筑业受影响明显，客户谨慎开支，同时部分施工项目停工、拟建设项目推迟开工等，对公司造成需求延后或需求减少的不利影响；2）公司业务重点区域客户沟通、市场活动等营销活动受到一定限制，开展困难。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.55 亿元，经营性现金流呈现较大净流出的原因主要包括1）受宏观经济环境、建筑行业景气度不理想和国内新冠疫情反复的不利影响，应收账款催收难度较大；2）职工薪酬、房租等为刚性成本，仍需持续稳定进行支付。

      期间费用同比增幅较大，前期投入效果显现后归母净利润有望改善2022 年第三季度，公司归母净利润为亏损0.35 亿元，前三季度合计亏损0.53 亿元，一方面是受宏观经济环境、建筑行业景气度不理想和国内新冠疫情反复的综合影响，营业收入未实现增长；另一方面，公司积极开展一定的内部管理优化，但是部分期间费用同比仍增幅较大，前三季度销售、管理、研发费用分别为1.21、0.43、1.12 亿元，同比增速分别为27.28%、-6.24%、53.67%。费用投入增加的主要原因包括1）公司已根据既定市场战略完成营销团队组建，营销网络布局落地，相比去年同期，销售职工薪酬及人员相关费用增幅较大，考虑中长期战略需要，公司仍需维持营销组织架构及市场布局，无法与收入波动完全同步；2）公司加强研发队伍建设，提高研发人才素质，实施股权激励等导致研发费用涨幅较大；公司研发战略规划逐步落实，在企业级数智平台研发、AI 等创新产品线丰富、基础平台软件搭建的投入较大的同时，也持续在传统产品的深度迭代等方面进行投入。综上，受宏观经济等的影响、销售团队的产值规模效应尚未完全发挥、新产品及基础研发仍在加大投入，各因素综合导致公司利润同比下降。

      盈利预测与投资建议

      公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发和市场投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。考虑到前三季度的经营情况，调整公司2022-2024 年营业收入预测至5.24、6.68、8.56 亿元，调整归母净利润预测至0.60、0.84、1.10 亿元，EPS 为1.09、1.54、2.02 元/股，对应PE 为28.67、20.43、15.56 倍。目前，计算机（申万）指数的PE TTM为45.7 倍，上调公司2022 年的目标PE 至40 倍，对应的目标价为43.60元。维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复风险；核心技术人员流失和核心技术泄露风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于Autodesk 提供的基础软件开发环境的风险。