财证券给予威胜息买入评级，目标价位36.1元

财证券股份有限公司杨甫近期对威胜息进行研究并发布了研究报告《海外业务收入阶段波动，在手订单持续增长》，本报告对威胜息给出买入评级，认为其目标价位为36.10元，当前股价为26.28元，预期上涨幅度为37.37%。

　　威胜息(688100)　　投资要点　　半年报收入增幅6.75%，业绩增幅12.91%。上半年公司实现营收10.12亿元（同比+6.75%）、实现归属净利润2.15亿元（同比+12.91%），测算2023Q2公司营收5.80亿元（同比+3.11%、环比+39.32%）、2023Q2归属净利润1.24亿元（同比-1.22%、环比+35.64%）。　　感知层产品持续发力，二季度海外收入阶段放缓。公司产品分三大类感知层（监测终端、传感终端）、网络层（通模块、通网关）、应用层（系统）。上半年，网络层营收6.3亿元（同比+0.93%），感知层营收3.2亿元（同比+25.83%），应用层营收0.56亿元（同比-11.71%）。具体产品方面，电监测终端收入2.34亿（同比+31%），水气热传感终端收入0.85亿（同比+13%），是收入主要增量。分市场来看，上半年国内市场收入8.91亿元（同比+8.7%）、境外市场收入1.17亿元（同比-4.10%），测算2023Q2国内收入5.51亿元（同比+9.26%）、2023Q2境外收入0.37亿元（同比-43.51%）。二季度海外市场收入放缓主要受宏观环境影响。公司采用美元结算，在美元加息背景下，海外市场国家的外汇美元紧缺，项目预算和业务结算周期受到影响。今年6月，公司与沙特投资部签署战略合作备忘录、与沙特NTCC集团就智慧能源智慧水务等方面签署合作备忘录，预计在沙特“2030”愿景等基础设施建设背景下，汇率波动不改海外市场长期需求潜力。　　毛利率水平提升，受益于产品结构升级和汇率变化。上半年，公司综合毛利率达到40.7%（同比+3.8pcts），净利率21.2%（同比+1.1pcts）。毛利率提升主要受产品结构升级影响，上半年公司电监测终端产品毛利率同比提升4.5pcts、通讯模块产品毛利率提升12.9pcts。新型电力系统建设提升感知设备的需求量，以及2022年底国网推动双模（HPLC+HRF）通芯片产品招标，对公司上述产品的交付量和毛利率均有驱动。此外，美元升值对公司产品毛利率也有正向影响。　　中标多个市场项目，在手订单充裕。上半年，公司中标国网2023年第三十五批次采购、南网2023年计量产品第一批框架招标、长沙智谷项目智慧消费EPC、智慧水务、智慧能效等十多个项目，截止半年报期末在手合同30.02亿元，同比+34%，环比+14%。　　持续高研发投入，布局新型电力系统。上半年，公司研发费用达到9478万元，同比增长9.24%，研发费用占营收比重9.36%，同比提升0.21pcts。研发人员数量达到393人，同比提升6.5%，研发人员数量占比突破50%。上半年，公司新增发明专利17项，累计发明专利获得数达到137项目。上半年公司金额投入较大的在研项目分别有‘多模SOC通芯片及模块化应用’（增加投资1181万）和‘基于新型电力负荷管理系统的关键设备及系统研制’（增加投资2467万），以及‘面向智慧水务的新型智能水传感器’（增加投资1300万）。　　股份回购金额达到2.38亿元，股本占比2%。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，回购价格不超过30元/股，回购股份在未来适宜时机全部用于股权激励。截止2023年6月30日已累计回购1000万股（占股本比例2%），回购金额2.38亿元，回购均价为23.82元/股，回购最低价格20.99元/股，回购最高价格27.50元/股。　　盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.52亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，维持“买入”评级。　　风险提示海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券李哲瀚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.05亿，根据现价换算的预测PE为25.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，威胜息（688100）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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