东方证券给予晶晨股份买入评级，目标价位156.8元

2022-01-18东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，全年营收利润创新高》，本报告对晶晨股份给出买入评级，认为其目标价位为156.80元，当前股价为128.5元，预期上涨幅度为22.02%。

　　晶晨股份(688099)　　核心观点　　事件 公司发布 21 年全年业绩预告。　　业绩显著超预期，全年业绩创新高。 公司预计 21 年营收 47.4-47.9 亿元，同比增长73%-75%；对应 Q4 营收 15.1-15.6 亿元， YoY+55%-60%,QoQ 22%-26%，单季营收连续增长。预计全年归母净利润 7.8-8.4 亿元， YoY+579%-631%，对应 Q4 归母净利润 2.8-3.4 亿元， YoY+117%-164%， QoQ+10%-34%。预计全年扣非归母净利润 6.7-7.3 亿元， YoY+688%-759%，对应 Q4 扣非归母净利润 2.4-3.0 亿元，YoY+113%-166%。 在 21 Q3 营收、归母净利润和扣非净利润分别为 12.3、 2.5、2.0 亿元的基础上，单季度营收和利润再创新高，推动全年业绩高速增长。　　把握需求高景气，智能机顶盒和 AI 音视频系统终端芯片出货高增长。 21 年公司积极拓展全球市场机会，智能机顶盒芯片和 AI 音视频系统终端芯片的出货量高速增长，巩固并提升了市场地位。 公司国内外机顶盒出货量均大幅增长， 国内运营商陆续集采招标带动国内机顶盒市场出现新一波增长，公司海外拓展亦成效显著，公司机顶盒芯片已进入全球百余家运营商，被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、 Amazon 等知名客户广泛采用。 晶晨是国内极少数的高门槛的电视 SoC 芯片供应商。 AI 音视频系统终端芯片方面，公司产品已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域， 用户生态丰富。 基于公司 SoC 的通用性、可扩展性，未来应用及客户领域有望进一步扩充。　　“客户+平台”优势助力， 新品导入加速。 公司借助现有优质客户群体和渠道优势，加速新品导入。 Wifi 产品线方面，公司于 8 月推出首款自研高吞吐视频传输的双频高速数传 Wi-Fi 5 +BT 5.2 单芯片，现已成功量产，公司产品迭代节奏较快，商业化进程加速。汽车芯片方面，公司产品主要应用于车载娱乐系统， 采用 12nm 工艺，内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能，支持 AV1 解码，符合车规级要求，出货量稳步提升。此外，公司智能座舱芯片已在布局研发中，打开长期成长空间　　盈利预测与投资建议　　我们预测公司 21-23 年每股收益分别为 1.90/2.80/3.77 元(原 21-23 年预测为1.59/2.59/3.53 元， 主要上调了智能机顶盒芯片收入及毛利率，上调投资收益，小幅下调费用率)，根据可比公司 22 年 56 倍 PE 估值， 对应目标价为 156.80 元，维持买入评级。　　风险提示　　芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为140.28；证券之星估值分析工具显示，晶晨股份（688099）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)