和讯SGI|京源环保增收不增利 和讯SGI评分59分 打造增长新曲线

　　2021年下半年以来，煤炭价格呈上涨趋势，直接影响火电厂的经营业绩和建设及改造需求，进而影响上游的京源环保。目前，京源环保在火电行业的客户集中度依然较高。根据证券日报，去年18家亏损火电企业“合亏”或超460亿元！随着火电行业经营效益的下降，行业波动和集中的风险可能影响公司的持续盈利能力。

　　从京源环保和讯SGI指数评分分析，公司获得59分，从图中可以明确看出京源环保评分表现一直不稳定，而目前又出现下滑状态。

　　2021年，京源环保实现营业收入4.22亿元，较上年同期增长19.99%；实现归母净利润5633万元，较上年同期下降9.39%。今年一季度营收4311万元，同比增加26.92%；归母净利润534万元，同比下滑8.64%。

　　京源环保是一家环保技术研发、工程总承包及运维服务的综合服务商，专注于工业水处理领域，依托工业废水电子絮凝处理技术和高难废水零排放技术等自研技术，向大型企业客户提供定制化的工业废污水处理设备及系统和给水处理设备及系统。

　图2021年京源环保年报

　　从行业来看，京源环保2021年电力行业收入1.71亿元，占营收的40.45%，主要来源于火电行业，且客户集中度较高，因此业务开拓和回款情况受火电厂上网电价和煤碳价调整的影响较大。至于钢铁行业，京源环保取得了较大业绩突破，2021年钢铁行业收入1.72亿元，占营收的40.76%，此前公司在钢铁行业几乎没有业务；而化工行业收入5065万元，同比增长5%。因此可以发现，京源环保成功拓展非电行业市场，正在非电领域业务打造增长新曲线。

　　盈利能力方面，京源环保2021年加权净资产收益率、销售净利率和毛利率近三年均呈下跌趋势，2021年分别是7.38%、13.32%、39.26%，2020年分别是9.99%、17.57%、40.28%。

图2021年京源环保年报

　　盈利能力下降主要是因为两大原因，一是费用增加2021年直接材料占营业成本的70.27%，因此原材料上涨直接影响营业成本，2021年营业成本同比增长了22.17%；同时公司加大人才招聘及储备力度，导致管理费用较上年同期增加25.11%；销售人员薪资增加和中标服务费的增加，导致销售费用同比增加28.38%；银行贷款增加导致财务费用同比增加86.05%。另外，实施2021年限制性股票激励计划确认股份支付费用587万元。二是受疫情影响，客户回款相对滞后，导致公司计提的减值损失较上年同期有所增加。

　　现金流部分，京源环保2021年经营活动产生的现金流净额-1.07亿元，占营业收入比重为-25.29%，而2020年及2019年分别为-19.23%、11.53%。应收账款周转天数为388.01天，比上一年增加了22.08天。京源环保的应收账款周转速度需加快，公司也坦言，由于应收账款占用了公司较多的资金，若不能及时收回，可能影响公司的现金流量。

　　研发创新方面，京源环保2021年研发投入为2325万元，比上一年增长31.63%；研发投入占营业收入比重为5.51%，2020年和2019年分别是5.02%、4.69%，研发力度上持续增强。短期来看现金流承压，但长期来看利于公司稳健发展与业绩的持续高成长性提供支撑与保障。

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