开源证券给予嘉必优买入评级

2022-03-01开源证券股份有限公司张宇光,方勇对嘉必优进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告2021Q4收入恢复性增长，期待新国标订单落地》，本报告对嘉必优给出买入评级，当前股价为45.95元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为83.09%，对该股盈利预测较准的分析师团队为华西证券的王秀钢。

　　嘉必优(688089)　　2022 年新国标有望加速落地，维持“ 买入” 评级　　公司公布 2021 年全年业绩快报 预计 2021 年公司营收 3.5 亿元、同比增 8.55%，扣非前后归母净利润 1.28、 0.83 亿元，同比降 1.64%、增 0.94%。预计公司 2021Q4营收 1.01 亿元、增 16.3%，扣非前后归母净利润 0.27、 0.15 亿元、同比增 37.3%、增 62.2%。 考虑短期新国标兑现节奏， 下调 2021-2023 年归母净利润预测分别为1.28、 1.74、 2.56 亿元（前值 1.37、 1.93、 2.88 亿元），对应 2021-2023 EPS 1.05、1.45、 2.13 元，当前股价对应 PE 分别为 44.7、 32.5、 22.1 倍， 2022 年新国标、国际市场客户有望落地，维持“ 买入” 评级。　　ARA、 DHA 相对平稳， SA 高速增长。　　（1） 2021 年全年来看， ARA 保持平稳，一方面国际大客户 A2 奶粉因澳洲海淘渠道中断，订单大幅减少；另一方面公司进入国际新客户抵消部分影响。 DHA全年相对平稳， 2021H1 需求表现较好， 2021Q3 保健品需求有所回落，主因线上保健品需求有所放缓。 SA 高速增长，预计全年增 80%以上，主因儿童奶粉需求快速增长。（2） 2021Q4 收入恢复双位数增长， 2021Q4 收入增速环比 2021Q3 提速，主因国际大客户进入商业化成交， ARA 业务实现恢复性增长。　　全年净利率有所下降　　主因（1）前置研发费用投入加大，用于合成生物学领域和新品开发，预计 2022年研发费用率同 2021 年水平相当， 新业务短期仍需较高研发费用投入。 (2）帝斯曼补偿因国际客户成交相应有所减少。另外国际运费以及原料成本上涨略有影响。　　期待新国标订需求落地，业绩有望逐季加速　　展望全年（1）2023 年 2 月前婴配奶粉全部执行新国标，预计 2022Q4 前新国标订单有望集中释放，全年业绩有望逐季加速。（2）国际客户订单有望再扩大。（3）SA 方面儿童奶粉需求有望继续实现快速增长，化妆品板块积极开发大客户。　　风险提示 帝斯曼不履约风险、 食品安全风险

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.0。证券之星估值分析工具显示，嘉必优（688089）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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