嘉必优-20220215

嘉必优
1. 公司是国内婴配粉添加剂隐形冠军，主打产品包括ARA（花生四烯酸）、藻油DHA、β-胡萝卜素（BC）和SA燕窝酸等多种生物合成营养素，目前公司在国内ARA市场份额第一（约50%）、藻油DHA市场份额第二。核心客户包括中国飞鹤、蒙牛、伊利、君乐宝、贝因美、汤臣倍健、健合国际、安琪酵母等知名企业。公司兼具高技术壁垒及高成长性，
2. 产能情况ARA（每年420吨，产能利用率100%+IPO新增150吨，22年底投产，毛利率50%）、藻油DHA（每年100吨，产能利用率100%+IPO新增450，其中120已经投产，预计22年底全部投产，毛利率50%）、β-胡萝卜素（BC）（毛利率33%，整体一般）和SA燕窝酸（中科光谷100%控股，10万吨产能+22年新投产30万吨，毛利率60%）
3. 行业催化剂1）奶粉新国标实施临近，后国内奶粉中DHA/ARA添加量将分别增长60%、23%；2）专利有效期将于2023年6月前陆续到期，后续国外销售的壁垒就基本没有了；3）SA产品获化妆品原料备案，国内首家，使用目的为保湿剂，可用于全身的皮肤保养护理，SA 作为化妆品新原料将有三年监测期，一定程度上也是杜绝了竞争者快速介入的情况。
4. 业绩推算没有做很细致的推测，按照wind一致预期来看，22-23年1.91、2.93亿元。对应现在市值（54亿），22年27倍，23年18倍。估值方面，基本上30-50倍之间，波动比较大。
5. 投资建议目前这个位子相对确实是算比较安全的位置，短期的回调应该也是跟着成长股杀估值的过程，估值最低能杀到多少不确定，只能持续跟踪和关注业绩兑现情况，等待股价企稳。