开源证券给予嘉必优买入评级

2022-01-21开源证券股份有限公司张宇光,方勇对嘉必优进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告新国标进展良好，激励提振发展心》，本报告对嘉必优给出买入评级，当前股价为59.59元。

　　嘉必优(688089)　　2022 年新国标有望加速落地，维持“买入” 评级　　新国标配方申请反馈积极， 2022 年新国标订单有望加速落地。 同时公司股权激励方案落地， 2022-2024 年收入考核复合增长 25%以上，提振公司发展心。 考虑股权激励费用摊销， 下调 2021-2023 年归母净利润预测分别为 1.37 亿、 1.93亿、 2.88 亿元（前次 1.44 亿、 2.15 亿、 2.99 亿元），对应 2021-2023 EPS 1.14、1.61、 2.40 元，当前股价对应 PE 分别为 52.2、 37.0、 24.9 倍， 2022 年新国标订单加速落地，维持“买入” 评级。　　 新国标落地提升业绩确定性，国际市场打开更大发展空间　　新国标近期反馈较为积极，添加量水平较高。 奶粉新国标已于 2021 年 2 月份落地，执行后预计将带动 ARA 与 DHA 需求约一倍以上的提升，增强公司业绩确定性， 2022 年新国标订单呈现加速趋势。 同时随着 2023 年帝斯曼专利到期后，中长期看，国际市场嘉必优份额仍有大幅提升空间。　　燕窝酸切入化妆品市场，第二成长曲线打开，前瞻布局合成生物学领域　　燕窝酸于 2021 年 6 月底通过化妆品原料备案，并获得 3 年专利期。 2022-2023年预计分别新增 20、 20 吨产能， 燕窝酸长期空间可期，有望助力公司打开化妆品市场。 公司拥有成熟的应用场景、稳固的客户关系、成熟的发酵技术平台，在合成生物学领域率先卡位布局，有望在新品研发、成本节约上实现更大突破。　　适时推出股权激励，提振发展心　　公司对除董事长以外的 48 名核心骨干人员授予 180 万股限制性股票（预留 20万股），占总股本 1.5%，授予价为 29.26 元/股（前 20 个交易日均价 50%）。三年复合增速约 25%以上。分 30%/30%/40%三期解锁。和 2015 年股权激励相比，公司本轮激励覆盖面大致相同，保持广泛的覆盖面，原则上向核心的技术人才和骨干人才倾斜。 未来三年是公司发展提速，实现国际市场、智能制造、完善技术平台的关键时期，股权激励推出有望激励员工斗志，更好提振公司发展心。　　风险提示 帝斯曼不履约风险、 食品安全风险

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.0；证券之星估值分析工具显示，嘉必优（688089）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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