英科再生——立足23年年报，展望24年一季度

关于英科再生已经反转的逻辑之前的文章已经分析了，有兴趣的朋友可以去看看。

《上市以来腰斩之后又腰斩的英科再生要反转了！》

23年年报昨天也已经出了，距一季报公告也就10天左右了，我们立足年报，来展望一下一季度是否依旧值得期待。

23年营收增速+19.4%，而归母净利润增速-15.2%。典型的增收不增利对不对？如果不了解这家公司，看到这种数据我一般是直接划走不看了，但这家公司没有数据显示出来的这么简单，而是实实在在开始反转了。

拆分各项业务来看，占比7成以上的成品框跟装饰建材毛利率都有提升，成品框的营收微增，而装饰建材营收增速就很快了（+32.6%），应该是得益于品类增加，渠道拓宽以及北美经销商补库。但整体毛利率却下降了1个百分点，究其原因，一方面是营收占比16%的粒子23年的毛利率只有6.36%（去年同期为11.94%），另一方面pet营收增速非常快（+228%），营收占比已经达到10.6%了，但毛利率又非常低（6.36%），两者共同作用拉低了整体毛利率。

三费方面，管理费用增长较多，应该是新建转固折旧增加，PET产能依旧在爬坡阶段，营收尚未跟上。

增收不增利的情况就是这几个因素导致的。

但是不管怎么说，反转的格局应该是确立了。而展望一季度，貌似可以更乐观

成品框跟装饰建材得益于美国地产周期复苏，依旧可以比较乐观（国内家具建材类出口可以印证），营收依旧会有不错增长，毛利率多半还要提升；

粒子方面，ps新料开年来价格一直上涨，再生料价格跟新料趋同，一季度粒子毛利率应该是在稳步提升的，另一方面ps价格跟油价密切相关，去年一季度油价低位震荡，今年一季度油价一路上扬，所以同比也是可以高看一线的；

而R-pet近期景气度很高，欧美厂商已经来内地询价了（国内rpet价格偏高，一般不来内地采购），截至23年3季度，英科马来西亚的rpet产能只爬坡到60%。可以预见，由于下游高景气，产能利用率会进一步提升，营收跟毛利率都会大幅提升。

英科的产品近8成是出口的，是用美元结算的，一季度人民币汇率已经跌破7.2了，而去年同期最高可是涨到了6.8啊。光汇兑收益，今年一季度同比就会增不少的，营收也会增加不少。

所以啊，今年一季度营收，毛利率，净利润环比都会更好。那么市场最关心的同比呢？会好的一塌糊涂。因为去年同期营收并不高，净利润更是低的令人发指，只有1168万（22年一季度4900万，降幅76.2%）。净利润同比会非常好看。

这么看下来，23年增收不增利的情况在24年一季度会有不小的改善，同比增速又会非常好看。最近股价的走势其实也在反映这个情况。