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中望软件-国产工业软件的核心资产

  • 作者:Hanen1234
  • 2023-01-15 00:00:52
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近几年来,美国对中国的技术封锁变本加厉,以半导体产业为甚。光刻机等半导体装备材料已经成为了中国半导体产业的阿格硫斯之踵,可以说被拿捏的死死的。类似于半导体装备材料,工业软件也是另一个随时会被卡脖子的领域,这里面包括EDA等半导体设计工具软件,还有CAD/CAE/CAM等计算机辅助设计和仿真软件。

CAD软件分为二维和三维CAD,二维CAD目前国产已经有所突破,基本解决了可用问题。而三维CAD则还基本被达索、西门子、PTC等国外巨头垄断,尤其在高端的航空、汽车等应用领域。二维CAD国内已经有中望、浩辰、数码大方等多家国产厂商在国产化方面实现了突破,三维CAD目前只有中望在中低端应用领域有所突破。而且不同于其他国产厂家的三维CAD依赖于第三方几何建模内核,中望软件拥有自主知识产权的几何建模内核。因此,不管从市场占有率还是核心技术自主可控能力方面来说,中望软件是国产CAD工业软件的核心资产标的。

从2019年开始,中望CAD已经在和华为深入合作,帮助华为实现三维CAD设计软件的国产化替代,并已经开始不断取得进展。近年中望的研发投入也在持续增加,研发投入占营收占比超过30%。当然,由于三维CAD的极高技术门槛,中望要实现在高端领域的国产替代还需要付出长期艰苦的努力。然而,看看今天半导体行业面临的技术封锁,我们就知道这种努力再难也要坚持下去,因为如果CAD方面被技术封锁,那么甚至可能面临比半导体更严重的局面,将对中国的高端制造业造成不可估量的损失。

目前,中望的二维CAD面临国外成熟竞品和国内新进厂家的竞争压力,三维CAD方面则需等待高端领域的技术能力突破。加之目前国内对CAD的国产替代的紧迫性还不够强,因此短期内中望的营收面临增长瓶颈。由于技术突破和市场推广的难度以及高研发投入,中望的盈利能力不足,甚至出现亏损的情况,也是很正常的。

从上述分析视角出发,我们对于中望的价值就要有更清晰和更深入的认识。对于中望的估值,目前这个阶段采用市盈率或者市销率都是没有太大意义的。由于工业软件行业的高毛利率特征,一旦技术突破后市场空间打开,营收倍增后带来就是盈利的更高增长,因此其未来估值的市销率会比一般制造业高很多。

从市场空间来看,中国近年工业软件市场规模约2000亿,其中研发设计类约400亿,全球工业软件市场规模则超过20000亿,因此中国的工业软件还有很大成长空间。从CAD市场来看,三维CAD的市场规模远大于二维CAD,因此三维CAD的国产化市场空间更具意义。

基于CAD未来市场空间和国产化替代的必然,国产CAD行业达到千亿以上市值是完全合理的。而中望软件作为国产CAD核心资产,是目前的领头羊,也是未来最大可能的行业龙头。从2021年科创板上市后,中望软件最高市值达到400多亿,目前回调后150亿市值,这个市值还是有很大的成长空间的。而未来刺激中望股价大幅上升的两大因素将是配合国内高端客户的技术能力突破实现,和西方对中国的工业软件开始技术封锁(和半导体不同的是,三维CAD的技术是欧洲领先而不是美国佬,因此这种技术封锁的风险相对会小一点,但是看看欧洲和美国越走越近,这种风险会越来越大)。


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