龙软科技(688078)产品结构进一步优化 现金流持续改善

事件公司发布2022 年报，全年实现营收3.65 亿元，YoY +25.45%；归母净利润0.80 亿元，YoY +26.90%；扣非归母净利润0.81 亿元，YoY +36.97%。

      22Q4 单季营收1.52 亿元，YoY +26.31%；归母净利润0.29 亿元，YoY+16.74%；扣非归母净利润0.30 亿元，YoY +43.71%。

      战略聚焦智能矿山工业软件主业，智能洗选应用系统成新增量。全年维度，公司战略收缩局部总包类业务，22 年相关收入约0.21 亿元，YoY -38.98%，但同时智能矿山工业软件实现营收3.27 亿元，YoY +37.74%，其中智能综合管控平台完成40 对大中型矿井落地；智能地质保障系统完成20 对矿井落地；智能洗选应用系统完成5 座洗煤厂落地，实现营收4000 余万元，占主营业务收入比重超过10%，成为公司业务新增量。截至2022 年底，在首批71对示范矿中，公司核心产品已在46 对矿井得到成功应用。

      盈利能力提升，现金流继续改善。伴随着产品结构的优化，公司毛利率持续改善，22Q4 单季毛利率47.18%，同比略有上升，延续了22Q3 以来的提升趋势。全年看，销售、管理、研发费用分别同比提升36.20%/2.88%/3.23%，费用率分别为7.06%/6.45%/10.22%，三费合计费用率同比下滑3.06%，费用管控效果明显。销售费用增长较为明显，主要系随着业务量的增长以及销售体系的完善，销售人员薪酬、市场费及运维服务费等增长较快。22 年末公司员工总数438 人，同比增长约8%。公司于去年初起加大现金回款力度，22Q1-3 现金回款已明显好转，22Q4 销售商品、提供劳务收到的现金YoY+55.28%，经营活动净现金流YoY +56.08%，显示现金流状况仍在持续好转。

      维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收4.91/6.44/8.38 亿元，归母净利润1.14/1.56/2.10 亿元，当前股价对应30/22/16x PE，维持强烈推荐。

      风险提示政策落地不及预期；竞争加剧。

来源[招商证券股份有限公司 刘玉萍/董瑞斌/孟林]   日期2023-03-30