龙软科技(688078)23年地质保障和洗煤厂系统有望加速落地

2022 年业绩符合快报

      公司公布2022 年业绩全年实现收入3.65 亿元，同比+25.4%；归母净利润0.80 亿元，同比+26.9%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+37.0%。单季度来看4Q22 实现营业收入1.52 亿元，同比+26.3%；归母净利润0.29亿元，同比+16.7%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+43.7%。公司业绩符合先前快报。

      发展趋势

      管控平台稳健增长，地质保障产品快速放量。公司全年智能矿山工业软件实现收入3.27 亿元，同比+37.7%。截至2022 年底，公司管控平台、地质保障、智能采掘等系统在全国71 家示范矿中46 家实现落地。其中管控平台业务实现稳健增长，智能地质保障系统实现快速放量，全年完成陕煤集团、山东能源、中煤集团、龙煤集团等下属近20 对矿井智能地质保障项目建设（2021 年完成6 对），随着煤矿智能化建设由初级向中高级进展，我们认为中大型煤矿对以GIS 为核心的地质保障系统需求有望逐步释放，公司有望凭借GIS 领域的技术积累和市占率优势实现地质保障产品持续放量，逐步接棒管控平台成为公司主要增长动能。

      由井工煤矿延伸至洗煤厂，第二增长曲线打开。2022 年公司在传统优势的井工煤矿领域基础上，面向洗煤厂推出智能管控平台和数字孪生系统，全年完成陕西、内蒙等省份的4 家洗煤厂项目建设，贡献营收超过4,000 万元（占总营收比例超过10%）。考虑到洗煤厂智能管控平台渗透率较低，公司有望凭借先发优势实现智能洗煤厂管控平台的快速推广。

      疫情下22 年订单金额实现正增长，关注23 年新签订单增速。公司22 年新增订单4.34 亿元，同比+11.0%；其中4Q22 新增订单金额0.38 亿元，各地疫情致使公司订单拓展受到影响，考虑到公司多数项目的实施周期在3-6个月，1H23 公司业绩或有所承压。全年维度看，我们看好公司智能地质保障平台和洗煤厂管控平台订单金额维持高增速，预计23 年公司营收有望实现同比25%左右增长，并在经营杠杆拉动下实现利润快速释放。

      盈利预测与估值

      考虑到智能管控平台产品竞争有所加剧，我们下调公司2023 年收入预测14.4%至4.54 亿元，考虑到控费带来的经营杠杆释放，我们维持2023 年利润预测基本不变；引入2024 年收入/利润预测6.06/1.65 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到地质保障、洗煤厂系统落地有望为公司打开增长空间，上调目标价16.0%至58 元（基于35 倍2023 年市盈率），目标价较当前股价有21.3%上行空间，当前股价交易于29/21 倍2023/2024 年P/E。

      风险

      行业竞争加剧；智能采掘业务落地不及预期；政策推进不及预期。

来源[中国国际金融股份有限公司 王之昊/于钟海]   日期2023-03-29