拓荆科技-688072-点评报告多品类设备验证顺利，预计2024年出货量翻倍

事件公司发布2023年年报及2024年一季报。

2023年营收利润维持高增长，规模化效应逐步显现

2023年公司实现营收27.05亿元，同比+59%；归母净利润6.63亿元，同比+80%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比+75%，营收和利润高增长主要受益于公司产品市场竞争力不断增强及国内下游晶圆制造厂发展态势良好。分设备类型来看，薄膜沉积设备营收25.70亿元，占比95.0%；混合键合设备营收0.64亿元，占比2.4%。公司保持较高水平研发投入，研发投入金额达5.76亿元，同比+52%，研发投入占营业收入比例达21%，公司收入快速增长，规模效应逐步显现。在手订单饱满，设备出货量逐年增加。2023年末公司在手订单（不含DEMO）64.23亿元，同比增长40%。2023年度公司出货超过460个反应腔，预计2024年全年出货超过1000个反应腔，同比翻倍。

2024Q1公司营业收入4.72亿元，同比+17%，环比-53%；归母净利润0.10亿元，同比-81%，环比-97%；扣非后归母净利润-0.44亿元，同比-325%，环比132%，净利润降幅较大主要受2024Q1验收机台主要为新产品验收周期较长、业务规模增长带来相关费用大幅增加及研发投入持续增长影响。24Q1末公司合同负债13.86亿元，环比持平，公司在手订单充足，收入端有望持续增长。

2023年公司毛利率稳定上升，费用率同比增加

2023年公司毛利率51.0%，同比+1.7pct，净利率24.5%，同比+3.2pct。毛利率和净利率稳定上升。期间费用率38.2%，同比+1.08%。管理、销售、财务、研发费用率分别为6.98%、10.4%、-0.4%、21.3%，同比+2.23%、-0.87%、+0.63%、-0.91%。

2024Q1毛利率47.3%，同比-2.5%，环比-4.8%，净利率1.6%，同比-11.3%，环比-37.7%。期间费用率54.5%，同比+14.2%。管理、销售、财务、研发费用率分别为6.2%、14.1%、1.8%、32.5%，同比-2.1%、+0.4%、+4.8%、+11.1%。费用率同比增幅较大主要系研发投入较高所致。

工艺覆盖度不断提升，新产品验证顺利

公司持续拓展PECVD设备、ALD设备、混合键合系列产品，不断丰富设备产品品类，拓宽薄膜工艺应用覆盖面。1）PECVD系列产品PECVD设备作为公司核心产品已实现全系列PECVD薄膜材料的覆盖，并持续保持竞争优势。23年公司首台PECVDLokⅡ工艺设备、ADCII工艺设备通过验收，实现了产业化应用；首台TEOS设备通过客户端验证并获得重复订单；同时，推出了两款新型设备平台（PF-300TPlus和PF-300M）和两款新型反应腔（pX和Supra-D），超过130个新型反应腔获得客户订单，超过40个新型反应腔出货至客户验证。2）ALD系列产品公司首台PE-ALD（NF-300HAstra）设备通过客户验证，实现了产业化应用；首台Thermal-ALD（TS-300 Altair）设备通过客户验证，取得了突破性进展；首台PE-SAF工艺设备出货至客户端验证，SACVD设备量产规模逐步提升；公司首台HDPCVD设备通过客户验证，已累计出货超过40个反应腔，持续获得客户订单。3）混合键合系列产品公司首台晶圆对晶圆键合产品Dione300通过客户验证，复购设备再次通过验证，成为国产首台应用于量产的混合键合设备，该设备的性能和产能指标均已达到国际领先水平；公司推出的芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus通过客户端验证，成为国产首台应用于量产的同类型产品。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026年实现营收39.6、52.1、65.4亿元，同比增长46%、32%、25%，归母净利润8.1、11.6、14.4亿元，同比增长22%、43%、25%，对应PE分别为42、30、24倍，维持“买入”评级。