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华依科技(688071)
国内汽车测试设备龙头企业,纵向拓展测试服务、横向拓展IMU产品,公司迎来二次腾飞。公司专注于汽车动力总成智能测试技术开发领域二十余年,主营业务包括汽车动力总成智能测试设备和测试服务,为国内动力总成测试领域龙头企业。公司前瞻布局组合惯导,2020年通过上汽测试,切入智能驾驶领域,随着IMU项目逐步落地,有望打开公司的新成长空间。公司客户资源优质,主要包括上汽通用、广本、奇瑞、蔚来、博格华纳等国内外知名车企及零部件供应商。公司2022年前三季度营业收入2.33亿元,同比+23.3%,其中Q3单季营收1.62亿元,归母净利润0.44亿元,归母净利润同比+96.5%,业绩高弹性。随疫情缓解、项目逐步交付及新产品落地,公司业绩有望持续保持高增长。
测试设备走出海外,测试服务加速放量,助力公司传统主业业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家,随疫情缓解,汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年,中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90亿元,公司国内市占率约为4.43%,公司具有多项先进冷试技术专利,有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断,实现冷试技术国产化替代,国内市场仍有较大上行空间。同时,2021年测试设备全球市场规模约为134.75亿元,公司部分测试设备产品已出口,打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求,公司积极布局新能源动力总成检测服务业务,客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业,现已形成测试设备与服务一体化产品线。新能源相关业务收入占比由21.3%(2017年)提升至75.0%(2021年),贡献业绩主要增量,伴随着新能源汽车行业景气度持续上行,公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。
超前布局IMU,如今进入收获期,开启公司第二成长曲线。我们判断,2022年为L3级别自动驾驶的元年,惯导系统作为L3+自动驾驶的核心部件,市场空间有望迎来高增长。2021至2024年中国惯导行业市场规模有望从245.8亿元增长至429.7亿元,CAGR高达20.47%。公司于2020年与上汽合作开发惯导产品,2022年1月公司实施核心技术人员股权激励机制,激发研发人才活力,持续构筑产品核心竞争力。公司注重技术研发,算法端和产品端均有优势,当前产品具备较强的市场竞争力,IMU已有NS4050等产品批产,并于2022年10月11日公告获得奇瑞定点。22年7月,公司拟定增7亿元,加快IMU业务产能布局,上海嘉定IMU产线逐步落地,开启公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收3.51/6.97/13.71亿元,实现归母净利润0.63/1.32/1.82亿元,当前市值对应2022-2024年PE为73/35/25倍。公司技术实力强,客户资源丰富,新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率下滑,新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期,新产品拓展及扩产不及预期,定增项目进度不及预期。
来源[民生证券|邵将,李哲,张永乾,郭雨蒙]
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[华依科技]首次覆盖报告国内汽车冷试设备龙头,前瞻布局IMU开启第二成长曲线
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国内汽车测试设备龙头企业,纵向拓展测试服务、横向拓展IMU产品,公司迎来二次腾飞。公司专注于汽车动力总成智能测试技术开发领域二十余年,主营业务包括汽车动力总成智能测试设备和测试服务,为国内动力总成测试领域龙头企业。公司前瞻布局组合惯导,2020年通过上汽测试,切入智能驾驶领域,随着IMU项目逐步落地,有望打开公司的新成长空间。公司客户资源优质,主要包括上汽通用、广本、奇瑞、蔚来、博格华纳等国内外知名车企及零部件供应商。公司2022年前三季度营业收入2.33亿元,同比+23.3%,其中Q3单季营收1.62亿元,归母净利润0.44亿元,归母净利润同比+96.5%,业绩高弹性。随疫情缓解、项目逐步交付及新产品落地,公司业绩有望持续保持高增长。
测试设备走出海外,测试服务加速放量,助力公司传统主业业绩高弹性。中国汽车保有量远低于发达国家,随疫情缓解,汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021年,中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90亿元,公司国内市占率约为4.43%,公司具有多项先进冷试技术专利,有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断,实现冷试技术国产化替代,国内市场仍有较大上行空间。同时,2021年测试设备全球市场规模约为134.75亿元,公司部分测试设备产品已出口,打开海外市场空间。受益于新能源汽车需求,公司积极布局新能源动力总成检测服务业务,客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业,现已形成测试设备与服务一体化产品线。新能源相关业务收入占比由21.3%(2017年)提升至75.0%(2021年),贡献业绩主要增量,伴随着新能源汽车行业景气度持续上行,公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。
超前布局IMU,如今进入收获期,开启公司第二成长曲线。我们判断,2022年为L3级别自动驾驶的元年,惯导系统作为L3+自动驾驶的核心部件,市场空间有望迎来高增长。2021至2024年中国惯导行业市场规模有望从245.8亿元增长至429.7亿元,CAGR高达20.47%。公司于2020年与上汽合作开发惯导产品,2022年1月公司实施核心技术人员股权激励机制,激发研发人才活力,持续构筑产品核心竞争力。公司注重技术研发,算法端和产品端均有优势,当前产品具备较强的市场竞争力,IMU已有NS4050等产品批产,并于2022年10月11日公告获得奇瑞定点。22年7月,公司拟定增7亿元,加快IMU业务产能布局,上海嘉定IMU产线逐步落地,开启公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收3.51/6.97/13.71亿元,实现归母净利润0.63/1.32/1.82亿元,当前市值对应2022-2024年PE为73/35/25倍。公司技术实力强,客户资源丰富,新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率下滑,新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期,新产品拓展及扩产不及预期,定增项目进度不及预期。
来源[民生证券|邵将,李哲,张永乾,郭雨蒙]
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