华依科技-688071-国内汽车动力总成测试龙头，新能源+IMU打开新的成长空间

  ▌国内汽车动力总成测试龙头，业绩稳步增长

  华依科技成立于1998年，2021年在上交所科创板上市，是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，主要从事汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售及提供相关测试服务。目前已形成了发动机智能测试设备、变速箱测试设备、涡轮增压器测试设备、水油泵装配及检测设备、新能源汽车动力总成测试设备五大设备体系。同时，提供面向下游客户动力总成产品研发设计的测试服务，为汽车总成的性能、功能、品质及开发改进提供工程试验和分析验证。

  深耕行业二十多年，公司技术和经验优势明显，是国内汽车动力总成测试龙头企业，下游客户包括上汽、长城、广汽、长安、一汽、东风、福田、江淮、比亚迪、西门子、卡特彼勒等国内外知名车企及汽车零部件供应商。公司凭借着市场地位，业绩稳步增长，营收从2017年的0.99亿元增长至2021年的3.12亿元，CAGR约为34.19%，对应的归属净利润也从0.03亿元增长到0.58亿元，CAGR约为109.69%。

  ▌打破国外技术垄断，充分受益于国产替代

  在汽车保有量的持续上升、二手车市场完善及车联网发展等多因素的推动下，2020年我国汽车检测行业市场规模约为540.42亿元，预计2025年有望达到851亿元，CAGR为9.5%，未来发展前景较好。我国动力总成测试设备产业起步较晚，长期依赖国外技术。自产的测试设备在性能、精度等方面落后于欧美发达国家，本土厂商大多集中在低端市场，中高端设备市场长期被AVL、蒂森克虏伯等厂商垄断，国产替代存在巨大空间。相比与传统热试技术，冷试技术在经济效益、环境效益及测试稳定性等方面都具有较为突出的优势，正在逐步替代热试，成为发动机检测主流的测试方法。2003年华依科技成功自主研制出首台发动机冷试设备，并交付给上汽通用，填补了国内发动机冷试设备的空缺。在测试设备领域，公司具备与国际巨头竞争的能力，同时受益于本地化的售后服务以及定制化安装调试，下游汽车及发动机生产厂愈发青睐本土化冷试设备提供商，公司有望充分受益于国产设备渗透率的提升。

  ▌加码新能源汽车和智能驾驶，打开新的成长空间

  新能源汽车方面，公司凭借自身在燃油车领域的测试设备和测试服务的优势，横向扩展至新能源汽车1）公司积极扩张自建实验室来提升自身的服务供应质量，当前公司已建成覆盖纯电动和混动领域的专业实验室超过50个。2）公司自主研发生产了新能源车有关测试服务所用的测试台架，供客户研发新产品使用，成功研制了20000rpm转速、500牛米扭矩的电机和减速器测试台架，已向大陆投资提供了服务。3）2022年，公司通过了工业和息化装备工业发展中心的检验检测机构备案审核，成为《检验检测机构备案息（第5批）》零部件部分授权检测机构，扩充了在新能源汽车领域的检测资质，填补了在新能源汽车领域公告检验检测资质的空白。

  智能驾驶方面，公司成立了智能驾驶事业部，前瞻布局智能驾驶惯性导航系统（INS）的高精度定位将成为L3及以上级别自动驾驶技术不可或缺的部分，2025年全球市场空间超千亿美元。INS中IMU （惯性测量单元）价值占比约20%，公司IMU已完成测试验证，并与上汽集团前瞻技术研究部进行深度合作，相关产品已进入与主机厂匹配阶段。公司在新能源汽车和智能驾驶领域的布局将为公司未来发展打开新的成长空间。

  ▌盈利预测

  我们看好公司在汽车动力总成测试上的领先优势以及新能源汽车和智能驾驶领域的业务布局，预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.70、1.22、1.67亿元，EPS分别为0.96、1.67、2.30元，当前股价对应PE分别为64、37、27倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

  ▌风险提示

  宏观经济下行、研发成果不及预期的风险、智能驾驶渗透不及预期、新能源汽车销量不及预期、汽车行业景气度不及预期的风险。