国元证券给予航天宏图买入评级，目标价位78.5元

2022-05-05国元证券股份有限公司耿军军对航天宏图进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评业绩高速增长，在手订单充沛》，本报告对航天宏图给出买入评级，认为其目标价位为78.50元，当前股价为62.0元，预期上涨幅度为26.61%。

　　航天宏图(688066)　　事件　　公司于2022年4月27日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年第一季度报告》。　　点评　　营收与利润均实现高速增长，持续扩大下游行业应用优势　　2021年，公司继续保持了经营收入和利润的高速增长，业务结构分布更趋合理，行业应用多点布局，京外收入占比大幅提升。公司实现营业收入14.68亿元，同比增长73.43%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长55.19%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长31.81%。分产品看，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.57、12.68、0.44亿元。订单方面，公司2021年新签订单总额21.7亿元，九个区域单元突破5000万元；特种领域方面，公司竞争力显著提升，2021年12月，以总体单位身份通过单一来源方式获得特种领域2.79亿元订单。　　完善全产业链布局，全面启动自主商业SAR卫星星座建设　　2021年，公司销售、管理、研发费用率分别为9.42%、11.35%、14.38%。研发方面，公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，目前“航天宏图一号”卫星工程研制工作按计划顺利推进，预计2022年下半年出厂。此外，公司已经形成了自主无人机生产和应用体系，拥有成熟的机型产品并具备一定的量产能力，有望突破自主可控数据源瓶颈，为云服务规模化推广提供有力支撑。营销方面，公司持续完善营销网络，2021年全国范围内新增26个区域营销点，总计达到63个。公司京外收入贡献9.09亿元，占年度收入比重达到61.91%，实现历史性突破；海外市场获得近1600万订单。　　22Q1公司营收高速增长，中标3.23亿元大单验证下游需求强劲　　2022年第一季度，公司实现营业收入1.95亿元，同比增长179.26%，主要系地方市场持续放量，下游“PIE+行业”产品线收入快速增长所致。公司归母净利润为亏损0.50亿元，主要系公司主营业务呈现明显的季节性特点，而一季度人员薪酬、采购支出、营销网络建设投入持续增加所致。4月27日，公司发布《关于自愿披露公司拟中标项目公告》，公司与中国安能集团第二工程局有限公司（牵头人）组成联合体参与了“小型水库雨水工情自动测报和水库安全运行及防洪调度项目”公开招标，为第一中标候选人，预计中标价3.23亿元，有望对公司未来经营业绩和市场开拓产生积极影响。　　盈利预测与投资建议　　公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为20.87、28.71、38.30亿元，归母净利润为2.90、4.09、5.63亿元，EPS为1.57、2.22、3.05元/股，对应PE为38.24、27.11、19.71倍。上市以来，公司PE主要运行在40-100倍之间，考虑到公司的竞争优势，维持公司2022年50倍的目标PE，目标价为78.50元。当前价较目标价有较大空间，上调至“买入”评级。　　风险提示　　新冠肺炎疫情反复，可能影响下游客户预算和投入进度；PIE及行业应用推广不及预期；SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券胡又文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.93亿，根据现价换算的预测PE为35.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.2。证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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