东方证券给予航天宏图买入评级，目标价位75.36元

2022-04-29东方证券股份有限公司浦俊懿对航天宏图进行研究并发布了研究报告《收入与订单高速增长，PIE+行业产品线有望持续放量》，本报告对航天宏图给出买入评级，认为其目标价位为75.36元，当前股价为60.18元，预期上涨幅度为25.22%。

　　航天宏图(688066)　　事件 4 月 27 日晚， 公司发布 2021 年年报以及 2022 年一季报。 2021 年，公司实现营业收入 14.68 亿（+73.43%），归母净利润 2.00 亿（+55.19%），扣非净利润 1.51 亿（+31.81%）。 2022 年一季度，公司实现营业收入 1.95 亿（+179.26%）。　　公司高增态势不变，订单饱满为全年业绩打下坚实基础。 2021 年，公司实现营收14.68 亿（+73.43%），其中 2021Q4 实现收入 6.57 亿（+49.96%），今年一季度也实现了 179.26%的营收增速，延续了高增长态势。分产品线来看， 2021 年公司空间基础设施规划与建设、 PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为 1.57、 12.68、0.44 亿元，行业应用类业务规模快速提升（+174.37%）。 公司 2021 年新签订单21.7 亿元（+88.70%），创下新高， 2022Q1 新签订单 5.98 亿元（+269.14%），饱满的在手订单为全年业绩打下了坚实基础。收入、订单高速增长的原因是公司持续加大全国营销网络建设，业务结构分布更趋合理。截至去年年底，公司已在全国主要省市设立了 63 个分支机构， 2021 年公司京外收入达 9.09 亿元，占比达61.91%，实现历史性突破，全国性的业务布局也有助于公司深度挖掘行业需求，平滑疫情对局部地区的影响，进而促进收入、订单的高速增长。　　公司盈利能力较为稳定，持续加大销售及研发投入。 2021 年，公司毛利率为51.97%（-1.48pcts），略有下滑主要系公司积极探索新的应用场景，前期投入有所上升。随着未来产品成熟度提高，公司毛利率有望保持平稳水平。公司持续加大销售及研发投入 1> 公司持续建设覆盖全国的营销网络，逐步形成由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系，销售费用率为 9.42%（+2.17pcts） ； 2> 公司持续加大研发投入，研发团队不断壮大，截至 2021 年底已有 1871 名技术人员（+55.66%），全年研发费用达 2.11 亿元（+61.86%）， 研发费用率为 14.38%（-1.03pcts），维持在较高水平。在人员规模快速增长的背景下，公司积极推进 IPD2.0（增量绩效管理）体系建设，以提升运营效率、 人效产出比。　　 PIE+行业产品线有望持续放量，公司竞争力不断提升。 1> 特种领域，公司现已成为为数不多的承担研制总体的民营企业， 竞争力显著提升。 2021 年 12 月， 公司以总体单位身份通过单一来源方式获得特种领域 2.79 亿订单，未来有望深度参与相关项目； 2> 应急领域，公司在全国风险普查的市占率为全国第一，风普之后公司也有望凭借风普积累的优势深度参与基于普查数据的息化建设； 3> 自然资源领域，公司深度参与实景三维中国建设国家级标准制定，具有领先的产品 PIE-TDModeler 以及提供综合性解决方案的能力， 有望在实景三维中国建设中获得更大机遇。　　盈利预测与投资建议　　根据公司 2021 年年报及 2022 年一季报，我们认为公司业务将保持稳健增长， 预测公司 2022-2024 年每股收益为 1.57、 2.25、 3.13 元（原 22-23 年预测为 1.55、 2.18元，调整营收、各项费用等），参考可比公司给予公司 2022 年 48 倍市盈率，对应目标价为 75.36 元，维持买入评级。　　风险提示　　市场竞争加剧、业务拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券胡又文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.93亿，根据现价换算的预测PE为34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为78.72。证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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