市场简报—卫星遥感行业研究报告

一、今日盘面

1、指数：

今日早盘略微低开，而后上攻未果，全日基本维持窄幅波动。最后沪指报收2903.64，跌0.25%，近期在2900拉锯可能是一个常态。深成指报收9774.44，跌0.35%，创业板指报收1713.20，跌0.38%。

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成交金额方面上证1399亿元，深成2212亿元，创业板801.2亿元，三大板块的成交量较昨日有小幅下降，交易情绪回落。

2、板块：

从板块来，涨幅前三的行业板块是军工、煤炭开采、保险，跌幅前三的行业板块是种植业、新材料、农业服务。昨日的种业只是一日游，今日基本被打回型，没有明确的趋势，稳健的基本面切勿盲目追高。

热概念方面，今日乏善可陈。除军工船舶早盘拉升外，其他题材并无表现。

3、个股涨跌：

今日上涨1621家，平盘213家，下跌1876，收盘情况最集中的部分是-1%至1%区间，多空双方维持拉锯。

4、涨跌停：

今日涨停43家，跌停4家，较前两日均有所回落。

5、陆股通：

今日北向资金净流入17.5亿，其中沪股通-1.07亿，深股通18.53亿。北向资金仍保持净流入，深市依然强于沪市。从全球市场来中国经济仍然有很大潜力，A股目前总体估值较低，是不错的投资渠道。

二、个股分享-航天电器（002025）

1、简介：

航天电器多数产品达到国家军用标准，在军用连接器领域高居国内第二。航天电器是中国航天科工集团旗下的上市公司，主要从事高端连接器、继电器、微特电机、光电、线缆组件、二次电源、控制组件和遥测系统等领域的研制生产和技术服务。公司已通过AS9100质量管理体系、GB/T19001-2000质量管理体系、GB/T24001-2004环境管理体系和GB/T28001-2001职业健康安全管理体系认证;公司是国家级企业技术中心；

公司是国家级创新型企业;是微特电机、继电器、连接器国防系统国家工程技术中心。截至2019年6月30日，公司累计获得专利授权1,163项，其中：发明专利326项（含国防专利）。航天电器研制、生产的继电器和电连接器性能指标优越，大多数达到国家军用标准，并且部分继电器和电连接器属国内独家开发和生产，在国内同行业中具有明显的优势，其产品先后参与了我国“神州”飞船 1 号至 5 号及相关运载火箭的配套研制，为我国的载人航天事业作出了贡献。

2、主营：

航天电器主导产品为继电器和电连接器。航天电器主营军民用高端元器件，形成了电连接器、微特电机、继电器和光器件等四大业务。在 2018 年航天电器的收入和毛利结构中，连接器占比最高，分别占 58.22%和 65.23%，其次为电机业务。

连接器在武器装备中地位关键，应用广泛用量大，公司产品已基本覆盖全部军工装备领域。其中密封磁保持继电器特别适用于电源供电有限的场合，如卫星、电台、武器装备系统等；射频同轴连接器大量应用于射频检测设备、雷达、通、卫星、航天器、航空器等领域；

印制电路连接器在工业控制、通、卫星、航天器、航空器、军事等领域中得到广泛使用，几乎包含了所有自动控制领域、电子、电气控制领域的电气互连；脱落连接器主要在航天和武器系统中使用。

3、财务：公司的营收和利润规模不断扩大，收入从14年的16.04亿上升到18年的28.34亿，2018年营收年复合增长率达23.36%；归母净利润从14年的2.03亿元提高到2018年的3.59亿，年复合增长率高为16.76%。

4、股价走势：纵观上市以来的股价走势，剔除15年牛市的影响，我们能够较为清晰的出股价呈现出一个波动慢牛的趋势，且当前处于相对底部，是介入的机会。

当前动态PE(27.66)处于相对历史低值。

5、总结：专利壁垒高，下游客户稳定（军方、航空采购），业绩稳健，估值相对较低，股价趋势较好。

三、遥感卫星产业分享

目录：

一、遥感卫星概述

二、遥感卫星的需求空间

三、相关卫星公司竞争格局

四、投资关键

正：(以下内容通过对东方证券“卫星系列报告一：技术成熟、政策支持、规划落地，卫星遥感商业化启航”整理所得。)

一、遥感的定义、发展阶段

1、定义

遥感是指应用各种传感仪器对远距离目标所辐射和反射的电磁波息，进行收集、处理，并最后成像，从而对地面各种景物进行探测和识别的一种综合技术。遥感具有可大面积同步观测、时效性、周期性、数据综合性等技术特，不受地面条件的限制，可及时方便地获取各种资料，具备较高的军事与社会经济效益。

2、发展阶段

遥感作为一种空间探测技术，发展至今共经历了地面遥感、航空遥感和航天遥感三个阶段。遥感技术最早建立在 20 世纪 20 年代摄影测量的基础上，并伴随光电技术，空间技术，计算机技术的发展而逐步提升。

1858 年使用气球从空中对地面进行摄影，1903 年飞机问世以后便开始了航空遥感的第一次试验，揭开了现代遥感技术的序幕。1972 年美国发射了第一颗陆地卫星标志着航天遥感时代的开始。两次世界大战对遥感技术产生非常大的促进作用，航空侦察在二战军事计划中提供了大量的战略战术息。

过程中，光电技术使得遥感技术可以实现数字化呈像，摆脱照片成像；空间技术发展使得在航空航天平台上能够装载性能更强的遥感设备；计算机技术的发展使得数字化成像的数百个波段数据处理得以实现。

3、分类

4、卫星遥感的优势

卫星遥感已发展成为地理测绘行业最主要的遥感观测方式，其优势伴随技术进步愈发凸显。地面遥感和航空遥感与卫星遥感相比，最大的优势是空间高度、机动性强，从而带来分辨率和时效性高的优，但相应的在观测范围、重访周期劣势明显。

近年来随着光电设备精度的提升、低轨小卫星组网的发展，卫星遥感在幅宽、重访周期和空间分辨率三项关键指标中获得重大突破，很大程度上弥补了相对于航空和地面遥感的传统劣势。此外，卫星遥感存在的另一大劣势高成本，也伴随商业发射的成熟而获得改善，卫星遥感已逐步发展成为地理测绘行业最主要的遥感观测方式。

二、遥感卫星的需求空间

1、产业链

卫星遥感产业链可划分为上游卫星发射、中游卫星运营与数据分发、下游数据加工、软件支持等价值增值服务。产业链上游主要包括星载设备、卫星平台、火箭制造及发射三块业务，属于技术和资本密集型领域。

中游主要包括卫星运营、大数据获取与分发两块业务，在“通导遥”三大卫星应用类型中是对民营企业开放程度较高的，具备更强的商业灵活性。下游提供的价值增值服务有数据加工、数据分析应用、空间息综合服务以及软件支持等。遥感卫星产业链总体呈现出下游向商用领域迈进，中游与物联网联系紧密，上游技术成本高的特，产业集中度自下而上逐层提升。

2、18年规模及增幅

上游卫星制造和发射业务增速大幅超过中下游，行业进入新一轮高增长通道。根据 SIA 数据，2018年全球卫星行业的卫星制造端收入为 196 亿美元，同比增长 26%，卫星发射服务收入为 62 亿美元，同比增长 34%，卫星服务收入为 1265 亿美元，同比下降 1.7%，地面设备收入为 1262 亿美元，同比增长 5%。

综合来，2018 年卫星行业上游增速显著提高，大幅领先中下游增速，预示着在商业航天的推动下，行业有望进入新一轮的高增长。从 2017 年新发射卫星根据任务类型分类情况，地面观测卫星几乎占据了一半的数量，显示出强劲的增长动能。

遥感卫星发射份额最高。

3、遥感卫星未来应用空间广阔

遥感商业化进程落后于通导领域，伴随商用技术成熟未来中下游发展空间十分广阔。整体来，卫星行业中下游产值远超上游，无论卫星通还是卫星导航均在商业化方面取得了较大的成功。

相比之下，商业遥感的上游产值却高于下游，与行业整体情况呈现较大差异，主要因在于遥感的商业和民用客户群体未能有效拓展，大数据传输量和定制化的客户需求是阻碍其发展的主要因素之一。但随着低轨亚米级小卫星和大数据人工智能的发展成熟，这一制约将不复存在。

目前商业遥感发展仍处于初级阶段，未来中下游空间十分广阔。据美国航天基金会估算，2013-2022 年间遥感卫星制造业收入总计约为 358 亿美元，数据和增值产品收入将达 377 亿美元，10 年间卫星遥感产业下游产值将超过上游。

遥感卫星优势明显，应用场景广阔，商业化潜力大。陆地遥感卫星轨道高度可达 910 千米，一张卫星图像覆盖的地面范围可达 3 万多平方公里，约等于我国海南岛的面积。

我国只需要 600 多张卫星图像即可全部覆盖。卫星遥感获取资料的速度快、周期短，且不受高山、冰川、沙漠等地面及恶劣条件的限制，获取的息量也较大。因此遥感可应用于较多领域，如农业、林业、地质、地理、海洋、水、气象、测绘、环境保护和军事侦察等。未来商业遥感应用领域中，商业航天用户将会占比70%以上，商业航天未来可期。

4、遥感卫星发射数明显增长

全球遥感卫星发射次数快速增长，预计到 2024 年商业遥感卫星市场规模将达 51 亿美元。全球遥感卫星数量快速增长，主要得益于越来越多的商业巨头参与到卫星发射行业，以及微纳卫星和立方体卫星的技术的成熟。

在 2013 年之前，遥感卫星市场主要受军方和政府需求牵引，直到近年来Skybox、Pl Lab 等公司相继提出系列遥感卫星计划，商业用户逐步成为推动遥感卫星产业发展的重要力量，截至2017年8月31日，存量遥感卫星中，商用遥感卫星数量达277颗，占比44.7%。

根据美国北方天空研究公司的数据，预计到 2024 年全球商业遥感卫星市场规模将达 51 亿美元，其中高空间分辨率将成为市场主体，预计占比达 75%，同时甚高分辨率数据也将有 10%左右的市场。

美国在商业卫星遥感领域领先优势明显，中国位列第二。截至 2018 年全球在轨正常运行的遥感卫星大约 819 颗，占总数的 39%，截止 2016 年底，美国在轨 72 颗遥感卫星，占全球 70.59%，处于行业领先地位。

同年中国在轨 6 颗，占全球总数的 5.59%，处于第二梯队，主要包括长光所的 4颗卫星和航天世景的 2 颗卫星。在 2017 和 2018 年，我国相继发射了 19 颗和 40 颗遥感卫星，欧比特、世纪空间等民营企业也加入了商业遥感卫星的队列。

三、相关卫星公司竞争格局

国内商业遥感前期发展进度相对较慢，前期主要依靠专项计划拉动产业发展。但随着政策逐步放开，以及国家对商业化的大力支持，近年来国内商业遥感公司快速崛起。

目前国内处于政府拉动与全面商业化放开双轨并行的发展阶段，模式一（卫星运营+数据增值）公司主要包括长光卫星、四维高景、欧比特及世纪空间等，其中长光卫星具备上游制造端卫星组件、荷载系统的研发及地面系统的建设能力，欧比特具备上游制造端宇航核心元器件和部件的供应能力，以及下游数据加工端的 AI 芯片设计能力。

模式二（数据增值）公司主要包括航天世景、中科星图、航天宏图等两者不具备自有卫星平台，主要针对客户需求提供定制化的数据整合和加工等增值服务，以及相关软件配套。

上述 7 家公司中，长光卫星、四维高景和航天世景未上市，欧比特为创业板上市公司，世纪空间、中科星图、航天宏图申报科创板上市，世纪空间处于“已回复（第五次）”审核状态，中科星图处于“已回复（第三次）”审核状态，航天宏图处于“已回复（第四次）”审核状态。四家已上市或申报上市公司将在后续章节详细介绍。

长光卫星成立于 2014 年，是我国第一家商业遥感卫星公司，由长春光机所等 7 个股东单位和 32名自然人组建。2015 年公司一箭四星发射“吉林一号”，开创了我国商业卫星先河。2017 年至今相继发射了光学 A 星、灵巧验证星、视频 01~08 星、光谱 01~02 星及高分 03A 星，目前在轨数量已达 13 颗，可为农林生产、环境监测、智慧城市、地理测绘、土地规划等领域提供专业服务。

目前公司已具备年产 30 颗卫星的能力，并形成了以卫星研发与生产为核心的全产业链集群。公司股东长春光机所是中科院专业从事应用光学、发光学、精密机械和光学工程的研究所，奥普光电（002338.SZ）为长光所旗下唯一上市公司。

四维高景成立于 2016 年，是中国航天科技集团旗下四维测绘技术有限公司的子公司。公司主要负责承担航天科技集团的“16+4+4+X”商业遥感卫星系统计划，即 16 颗(0.5 米分辨率光学卫星)+4颗(高端光学卫星)+4 颗(微波卫星)+X 颗(视频、高光谱卫星)。

公司目前已拥有四颗高分辨率光学卫星星座, 高景一号是我国首颗自主研制的分辨率高达 0.5 米的商业遥感卫星。公司控股股东四维测绘是我国地理息产业的“国家队”和“排头兵”，主要从事卫星导航、摄影测量、卫星影像等业务，四维图新(002405，未评级)是四维测绘旗下唯一上市公司。

航天世景成立于 2012 年，同样是国航天科技集团旗下四维测绘技术有限公司的子公司。公司主打商业遥感的下游应用服务，是我国自然资源部、欧洲太空局和荷兰太空局等国内外权威机构的遥感卫星数据供应商。

公司整合了高景一号、WorldView 系列等 40 余颗国内外顶尖高分辨率遥感卫星资源，并拥有 QuickBird、WorldView-1 和 WorldView-2 三颗目前世界上技术最先进的高分辨率卫星的独家分发权，现已具备 0.3~5m 不同分辨率任意搭配、单日全国覆盖、全球 20 年 0.5m史数据存档的能力

四、投资关键

如上述二.3所述，卫星发射18年同比增长34%，在产业链中增幅最快。因此上游相关的卫星设备、组件、元器件、连接器等必定带来增量收益，值得重关注。

再来，自动驾驶是5G的重要应用场景，而高精地图是实现自动驾驶的重要环节，还有现在的叫车服务，送餐等，都需要用到高精地图，因此高精地图亦是传感卫星的重要应用场景。

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