天风证券给予派能科技买入评级

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力稳步提升，产能积极扩张保障未来成长性》，本报告对派能科技给出买入评级，当前股价为232.95元。

　　派能科技(688063)　　22年以及23Q1整体业绩维持高速增长，盈利能力上升至新台阶　　22年报22年实现收入60.13亿元，yoy+191.5%；归母净利润12.73亿元，yoy+302.5%；扣非净利润12.61亿元，yoy+319.4%；其中22Q4归母净利润6.28亿元，yoy+869%，qoq+65%；扣非净利润6.15亿元，yoy+948%，qoq+62%。　　23年一季报23Q1实现收入18.41亿元，yoy+126%，qoq-25%；归母净利润4.62亿元，yoy+356%，qoq-26%；扣非净利润4.56亿元，yoy+361%，qoq-26%。　　盈利能力向上趋势明确。公司整体毛利率在21Q4触底后逐季回升，22Q3-23Q1毛利率分别达到35.6%/38.4%/40.2%。　　22年储能电池出货量增长明显，单位净利润逐季度稳步提升　　22年公司产品出货量3.53GWh，yoy+129.52%；其中22Q4出货量1.33GWh，qoq+34.06%。我们测算，22年储能单位价格1.70元/Wh，yoy+27.02%；单位净利润0.36元/Wh，yoy+75.38%；其中22Q4储能单位价格1.83元/Wh，qoq+6.34%；单位净利润0.47元/Wh，qoq+22.83%。　　未来看点公司产能逐步释放，新产品进一步拓宽市场空间　　为满足快速增长的市场需求，公司持续进行产能布局，于2022年首次公开发行股票募投项目建设，同时开展派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目规划布局。截至2022年年底，公司已形成年产7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能。　　同时公司储能产品系列不断丰富，适应多种市场需求。2022年底，公司发布了新一代1500V/300KWh工商业储能产品，能量密度提升20%，系统成本下降15%。挂壁式一体化储能系统10KWh和15KWh产品已经进入认证测试阶段，设计使用寿命可达15年，该产品将于2023年四季度正式发布；公司持续新项目研发工作，于2022年底推出了大容量长寿命铝壳储能电池、钠离子电池并成功实现商用。　　盈利预测　　基于公司22年经营情况、考虑公司产能扩张，我们调整公司23-25年营业收入至108.5、144.9、181.2亿元（原值为23-24年85.9、121.6亿元），归母净利润24.5、33.3、42.2亿元（原值为23-24年13.5、18.2亿元），yoy+92.74%/+35.92%/+26.69%，对应当前估值18、13、10XPE，维持“买入”评级。　　风险提示逆变器技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格进一波上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券曾帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.07亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为384.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，派能科技（688063）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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