派能科技三季报分析量利继续齐升，业绩再超预期

【长江电新】派能科技三季报分析量利继续齐升，业绩再超预期
1、派能科技发布2022年三季报，三季度实现收入17.15亿元，同比增长179.7%，环比增长65.0%；归属净利润3.81亿元，同比增长295.7%，环比增长134.4%；扣非净利润3.80亿元。公司业绩继续超预期。
2、拆分来看，公司1-3季度出货量2.2GWh，由此可推算2022Q3出货0.99GWh，环比增长54.7%，公司目前有效产能在3GWh左右，对应季度产量0.75-0.8GWh，额外出货主要是二季度受疫情影响未确认的部分销量。单位盈利方面，报表口径的单GWh净利为3.8亿元，如果考虑3000多万的激励费用、2400万的减值损失（主要是应收款余额增加的会计处理）以及4000万左右的汇兑收益及理财，公司经营性的单GWh净利已经达到4亿元左右。公司再度兑现量利齐升的原因，主要是部分一季度谈价的订单在三季度落地，带动2022Q3均价抬升到1.73元/Wh，环比上涨6.6%，较2021Q4上涨28.9%；此外2022Q3锂电材料价格稳中有降、运费改善、部分汇率的影响（公司美元、欧元各50%）也增厚了盈利能力。
3、展望来看，公司新增的3-4GWh产能在10月落地，逐步爬坡下2022Q4进一步形成增量贡献，预计出货量环比再能实现20%-30%的提升；在年底7GWh的有效产能下，合肥基地本月正式开工，有望在2023Q3前后落地，若顺利公司有效出货明年将接近8GWh。同时欧洲高电价持续性强，2023年欧洲户储有望再度实现150%-200%的增速至20GWh以上，支撑出货和盈利的高景气。此外，公司积极布局美、日、澳等户用新兴市场，且方形铁锂产能落地后国内外大储项目也会加速，成长持续性强。预计公司2022、2023年11、28亿元，对应PE为55、22倍，继续推荐。