华锐精密(688059)Q4业绩亮眼 成果转化打开盈利空间

投资事件3 月 30 日下午公司发布2022 年度业绩报告。2022 年公司实现营业收入6.02 亿元，同比增加23.93%；归母净利润1.66 亿元，同比增加2.20%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.52%。Q4 公司实现营收1.99 亿元，同比增长58.03%，实现净利润和扣非归母净利润分别0.59 亿元和0.54 亿元，同比分别增长45.17%和41.32%。

      Q4 业绩创新高，推动渠道完善，公司业绩有望持续上升。从公司业务构成来看，22 年公司车削、铣削、钻削刀片收入分别为3.99、1.78 和0.15 亿元，分别同比增长22.71%、23.79%和18.63%。Q4 单季度公司业绩情况显著提升，实现营收1.99 亿元，环比增长76.59%，实现归母净利润0.59 亿元，环比增长178.35%。公司为开拓市场多措并举，推动在渠道完善、产品服务、销售队伍建设的转型升级，未来公司业绩有望持续上升。公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度。经过多年的生产经营积累，公司已建立了聚焦华南、华东和华北等国内主要数控刀片集散地，覆盖二十余省市的全国性销售网络。此外，公司近年来也积极拓展海外市场，加快全球布局，公司在境外聘用海外雇员进行业务推广，由海外雇员开发海外市场，减少与客户的沟通交流成本，快速高效地实现客户需求。

      Q4 盈利能力修复，公司持续完善内部治理，未来盈利空间可见。2022全年公司盈利水平略有下降，受疫情及制造业景气度较低的影响，下游市场需求较弱，公司研发费用、可转债利息支出增加带来期间费用率的增长，2022 年全年公司净利率同比下降5.86pct 至27.58%。Q4 单季度公司实现净利润0.59 亿元，同比增长45.17%。公司在四季度毛利率和净利率显著改善，毛利率50.24%，同比增长2.44pct，环比提升3.94pct；净利率29.54%，同比减少2.62pct，但实现环比提升10.80pct。2022 全年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.04%、5.74%和6.91%，同比分别提升0.34pct、0.34pct 和1.78pct，公司不断提升组织能力与运营效率，未来随着规模效应的扩大以及行业景气度的提升，公司盈利能力有望进一步提升。

      公司坚持技术创新，持续加大研发收入，成果转化显著。公司专注于硬质合金数控刀具研发与应用，引进高端人才，深化产学研合作，与多家高校深入推进技术合作交流。截至2022 年12 月31 日，公司研发人员数量共计125 人，同比提升37.36%；公司拥有授权专利53 项，发明专利25 项，其中本年新增5 项发明专利以及4 项实用新型专利。报告期内共新增5 项基体材料牌号，2 项PVD 涂层材料以及4 项PVD 涂层工艺，2 项CVD 涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。

      盈利预测与投资建议公司积极开拓市场，不断推动渠道建设以及研发成果转化，有望打开新的盈利空间。我们预计公司2023-2025 年将分别实现归母净利润2.35 亿元、3.44 亿元、4.08 亿元，对应EPS 为5.33、7.81、9.26 元，对应PE 为28 倍、19 倍、16 倍，维持推荐评级。

      风险提示海外市场开拓受阻，研发成果转化不及预期。

来源[中国银河证券股份有限公司 鲁佩]   日期2023-04-03