华锐精密(688059)2022Q4产能利用率修复 期待明年业绩提速

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公司近况

      我们近期邀请华锐精密参加中金机械自动化板块2023 年前瞻交流会，内容主要包括近期生产交付、2023 年全方位展望等，具体更新如下

      评论

      11 月株洲疫情影响有限，今年股权激励目标达成在望。11 月3 日起株洲局部疫情反复，公司积极应对供应链冲击风险。1）生产端由于碳化钨等直接材料储备量一个季度左右，公司在疫情期间全面封闭式生产。2）交付端11 月10 日公司打通绿色发货通道，确保产品交付。根据公司交流，11月20 日后逐步恢复正常状态，产能利用率较3Q22 明显改进。四季度截止目前订单需求同比/环比皆双位数增长，公司预计全年有望触发股权激励第二套目标，即四季度收入增速超过42%。

      公司预计IPO产能于明年2 月份量产。由于株洲本地疫情影响，公司预计IPO产线推迟至2023 年2 月份量产，产能释放在3-4 月份。考虑到IPO产线自动化水平大幅度提升，我们预计公司明年数控刀片年化产能或达1.1 亿片以上，同比增速30%+。根据公司交流，IPO产线拟采用全自动化模具设计、产线布局及智能仓储物流，我们认为其息化、智能化程度有望树立行业标杆。此外，整体硬质合金刀具已于2022Q4 逐步放量，棒材正在自主开发阶段。

      2023 年大客户战略&海外弹性可期。1）大客户公司上市后，战略重心向大客户的非标定制化转移。公司已具有20 余人直销技术团队，在航空航天、汽车、高端模具等积极试刀。公司预计2023 年直销占比总收入提升至20%，盈利安全垫提升。2）海外今年来印度、韩国等地区销售收入高速增长，公司计划适时持续增加海外本地雇员，提升品牌知名度。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/2023 年EPS分别3.94/5.25 元不变，当前股价对应2022/2023 年P/E分别38/28x。考虑到近期自动化板块复苏预期下估值中枢上移，我们上调目标价25.8%至166 元，对应2022/2023 年P/E分别42/32x，据当前股价涨幅空间12.2%，维持“跑赢行业”评级。

      风险

      疫情反复扰动，宏观经济下行风险。

来源[中国国际金融股份有限公司 郭威秀/陈显帆]   日期2022-12-05