西南证券给予华锐精密买入评级，目标价位182.35元

2022-03-18西南证券股份有限公司邰桂龙对华锐精密进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，刀具国产替代进展顺利》，本报告对华锐精密给出买入评级，认为其目标价位为182.35元，当前股价为131.35元，预期上涨幅度为38.83%。

　　华锐精密(688059)　　投资要点　　事件公司公布2021年年报，2021年实现营收4.85亿元，同比增长55.5%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长82.4%；Q4单季度实现营收1.26亿元，同比增长38.2%，环比减少2.6%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长47.0%，环比减少15.0%。2021年公司业绩高速增长，符合预期。　　下游需求减缓，Q4单季度收入环比下降；产品涨价滞后于原材料价格上涨，Q4单季度毛利率环比下降。终端客户由于限电等因素需求下降，叠加经销商年底清库存，公司Q4单季度刀具产品销量略有下降，收入环比下降2.6%。2021年公司综合毛利率为50.3%，同比下降0.6个百分点；Q4单季度为47.8%，同比下降3.8个百分点，环比下降4.1个百分点，毛利率下降主要原因在于1）碳化钨粉等原材料价格上涨幅度较大，2021Q2-Q3碳化钨粉价格上涨约12%，而公司产品涨价相对滞后；2）开工率下降，规模效应减少。随着公司产品提价、需求边际好转，预计公司毛利率将逐渐修复。　　全年来看，公司规模效应明显，期间费用率下降，净利率大幅提高。2021年公司期间费用率为13.2%，同比下降3.4个百分点；Q4单季度为13.9%，同比下降2.2个百分点，环比增加1.2个百分点。2021年公司净利率为33.4%，同比增加4.9个百分点；Q4单季度为32.2%，同比增加1.9个百分点，环比减少4.7个百分点。　　国产替代进展顺利，公司数控刀片销量大幅增长。内部因素来看，国产刀具性能持续提升，产能逐步释放；外部因素来看，新冠疫情对欧美、日韩高端数控刀片进口造成阻碍，内外部因素共同导致国产刀片需求旺盛。公司在2021年实现数控刀片销量8234万片，同比增加52.2%，国产替代进展顺利。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润为2.29、3.40和4.47亿元，年均复合增长率为40.2%。公司是国内数控刀具领军企业，推动刀具国产替代，中长期成长性高，给予2022年35倍PE，目标价182.35元，维持“买入”评级。　　风险提示制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为177.27。证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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