民生证券给予思科瑞买入评级

民生证券股份有限公司方竞,马天诣,谢致远近期对思科瑞进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩点评业绩环比大幅增长，扩产放量在即》，本报告对思科瑞给出买入评级，当前股价为63.75元。

　　思科瑞(688053)　　思科瑞 1H22 业绩符合我们预期。2022 年 8 月 25 日，思科瑞发布 2022年半年度报告公司 1H22 实现收入 1.3 亿元，同比增长 18.2%；实现归母净利润 0.57 亿元，同比增长 9.5%，扣非归母净利润 0.54 亿元，同比增长 10.1%。单季度看，2Q22 公司实现收入 0.79 亿元，同比增长 15.8%，环比增长 56.5%；归母净利润 0.38 亿元，同比增长 12.3%，环比增长 99.7%。　　毛利率环比提升，扩产规模化效应逐渐彰显。 1H22 公司综合毛利率 72.4%，同比下降 5.9pct，其中主营业务成本同比增加 50.4%，主要由于公司产能不断提升， 新增较多检测设备和员工， 加大固定成本折旧摊销和人工成本。单季度看，2Q22 公司综合毛利率 73.7%，环比提升 3.4pct。我们认为随着公司产能利用率提升，生产逐渐呈规模化，毛利率水平有望企稳回升。　　逐渐平台化，检测产品可用于多条核心赛道。公司不仅可对芯片图形、内部结构、粘接、键合、内部气氛、外观等进行系统的检验，更具备了静态存储芯片SRAM 的测试筛选技术， 筛选的典型存储器主要应用于机载、车载的雷达、通等系统。此外，公司研发了基于芯片模组模组检测预配置库、高故障覆盖率被测模型、内部资源并行遍历及自动化辅助软件工具等技术，提高了电路故障测试覆盖率和测试效率。我们认为，公司正逐步从传统检测服务向自动化检测平台演进，通过自研辅助软件工具，结合检验数据增强不同应用场景内芯片检测泛化能力。　　FPGA 检测能力持续增长，看好下一成长曲线。 公司作为国内为数不多的可以对复杂的高速 FPGA 电路实现高故障测试覆盖率的公司之一。 军用 FPGA 主要用于雷达，通设备和电子战设备，如相控阵雷达的时空二维滤波，合成孔径雷达成像，巡航导弹的地形匹配和末端图像匹配，红外导弹的目标识别等。相控阵雷达由许多个 T/R 器件组成，单个 T/R 通常由 3 个 MMIC 和 1 个 VLSI 组成。VLSI 负责大量数据的处理和号控制，需要 FPGA 协同实现。根据 Grandview Research 统计， 2020 年全球雷达市场规模达到 314 亿美元，其中军用雷达市场达到 192 亿美元，占比约 61%。根据 Forecast International 统计，2010年-2019 年，全球相控阵雷达总生产台数占雷达生产总数的比例为 14.16%，市场空间广阔。我们认为军用相控阵检测要求较高，公司有望结合自身技术把握相控阵内 FPGA 检测。　　投资建议 随着国防军工息化发展，我们认为军用半导体元器件及核心部件需求将进一步扩大，检验检测市场景气度上行。维持盈利预测不变，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.5/2.3/3.4 亿元，当前股价对应2022-2024 年 P/E 分别为 41/28/19x，维持“推荐”评级。　　风险提示发生质量事故风险，国防政策和国家军用标准变动风险，应收账款规模较大风险，市场竞争加剧风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，思科瑞（688053）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。