20220715星期五今日新股；西测测试（3013

20220715星期五 今日新股；

西测测试（301306）

行业；专业技术服务业，军用装备和民用飞机产品的第三方检验检测服务

（一）简要介绍

公司是一家从事军用装备和民用飞机产品检验检测的第三方检验检测服务机构，为客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验等检验检测服务，同时开展检测设备的研发、生产和销售以及电装业务。

（二）公司业务构成及行业地位

公司主要从事军用装备和民用飞机产品的环境与可靠性试验、电子元器件检

测筛选、电磁兼容性试验等检验检测服务、检测设备的研发、生产和销售以及电

装业务，通过向客户提供检验检测服务、销售检测设备和开展电装业务实现收入

和利润。

公司作为第三方检验检测服务机构，接受客户委托，在实验室或客户现场综合运用科学方法和专业技术对被测件的质量、安全、性能等方面进行评定，公司的检验检测服务包括环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选和电磁兼容性试验。

公司拥有中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书（CNAS）、检验检测机

构资质认定证书（CMA）及其他开展军用装备和民用飞机产品检验检测业务的资质，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，是军用装备和民用飞机机载设备检测项目较为齐全的第三方检验检测机构，具备集技术支持、检验检测、标准起草、方案咨询为一体的服务能力，近年来承担了多种型号军用装备、航天工程以及民用飞机产品的检测试验任务。

公司经过研究相关参数，通过结构设计与压力控制设计，可模拟火星的大气环境，满足国家深空计划的航天器实验室试验验证需求，公司通过持续的科技创新，承担了无人机、光电系统、雷达、飞机发电机等竞争性采购对比试验。

公司客户主要为航空工业、中国航天、中国电科、兵器工业集团、中国航发、中国船舶等军工集团下属子公司及科研院所。

（三）同业比较

①广电计量（002967.SZ），（21静态PE 扣非93.74倍），主要从事计量服务和检验检测服务，包括计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、安规检测等。

②苏试试验（300416.SZ） ，（21静态PE 扣非51.3倍），业务包括环境试验设备制造、试验服务，其中试验服务主要为民用领域的环境与可靠性试验。

苏试试验全资子公司上海宜特，主要从事电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析以及材料分析。

③测标准（300938.SZ），（21静态PE 扣非58.39倍），主要从事可靠性检测、理化检测、电磁兼容检测和产品安全检测等检验检测服务，为汽车、电子电气产品、日用消费品和工业品等民用领域的客户提供检测报告或证书。

④旋极息（300324.SZ），（需分步估值，略），全资子公司西谷微电子，主要从事电子元器件测试、筛选、破坏性物理分析、失效分析及相关技术服务。

⑤北摩高科（002985.SZ），（需分步估值，略），控股子公司京瀚禹，主要提供集成电路、分立器件、阻容元件、继电器、晶体元件等器件的筛选、破坏性物理分析、鉴定检测、失效分析等，以及元器件封装测试、测试程序开发等服务。

⑥思科瑞（688053），（21静态PE 扣非63.25倍），主要从事军用电子元器件可靠性检测服务，具体包括军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、失效分析与可靠性管理技术支持。

（四）募集资金用途

1 西测测试西安总部检测基地建设项目，21,328.44万元，建设期

18个月 ；

2 成都检测基地购置设备扩建项目，4,810.05万元，建设期 12个月 ；

3 西测测试研发中心建设项目，3,916.25万元，建设期 18个月；

4 补充流动资金，10,000.00 万元；

合计 40,054.74 万元。

计划募集资金；4亿元，实际募集资金；9.12亿元，超募128%。

（五）财务数据

发行价格 43.23元 参考行业市盈率 30.11倍

发行市盈率扣非 59.88倍 21年静态PE 54.44倍

发行市值 36.49亿

总发行数量（股） 2110万股

网上发行数量(股) 601万股

发行后总股本 8440万股

预计发行摊薄后2021每股收益；0.79元

归属地区；陕西西安

股权性质；民营

主承销商 长江证券

公司2019至2021年，营收分别是1.65亿、2.02亿、 2.46亿，21年营收YOY 21.43%；净利润分别是3336万、4972万、6702万，21年净利润YOY 34.78%。

报告期内，公司主营业务毛利率维持在相对较高的水平，分别为 54.04%、59.43%和 59.51%。

公司预计 2022 年 1-6 月营业收入约为12,100 万元-12,600 万元，较上年同期增长 22.85%-27.93%；归属于母公司股东净利润预计为 2,300 万元-2,500 万元，较上年同期增长 20.97%-31.49%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 2,000 万元-2,200 万元，较上年同期增长 23.96%-36.36%。

2022 年 1-6 月利润较上年同期增长原因主要系

一方面，随着检测设备的检测能力逐步释放以及检测效率提升，公司各类试验业务收入均有所增长；

另一方面，公司 2022 年上半年部分自主可控验证项目可验收通过，预计增加收入约 1,500 万元。

（六）机会与风险

（1）客户集中度高；

我国军工行业集中度较高，导致以国防客户为主的公司具有客户集中的特点，2019 年度、2020 年度和 2021 年度公司前五名客户的销售收入占公司营业收入比例分别为 77.48%、72.37%和 67.20%。

（2）应收账款高；

2019 年末、2020 年末和 2021年末，公司应收账款余额分别为 14,629.73 万元、17,250.98 万元和 20,973.22 万元，占总资产的比例分别为 46.63%、41.08%和 39.14%。

（3）业绩季节性波动特点；

公司检验检测服务业务存在季节性特点，报告期内，公司每年第四季度确认的销售收入占全年的比例分别为 38.49%、36.61%和 35.49%，因此公司存在业绩季节性波动风险。

（七）总结及建议

公司21年，主营收入2.46亿，扣非净利润9157.43万，毛利率59.25%，净利率27.51%，应收票据及应收账款2.51亿，占比102%。

与公司主营业务最为接近的是，次新股思科瑞（当前21静态PE 扣非63.25倍，），思科瑞21年，主营收入2.2206亿，扣非净利润9157.43万，毛利率74.64%，净利率43.71%，应收票据及应收账款1.9595亿，占比88%。

创业板，第三方检验检测服务业，经比较，同业公司（剔除PE最高）平均21扣非PE57.65倍，公司发行21PE扣非 59.88倍，略高于行业均值。略低于思科瑞，若公司上市开盘前，该板块上升趋势持续，公司或有机会，总的来讲估值不具优势，公司发行价偏高，鉴于公司具有大飞机概念，主要服务对象为飞行器测试（与其他可比公司的区别），预计开盘涨幅期望区间；-10%至+20%。综合考虑；建议谨慎申购。