东方财富证券给予纳芯微增持评级

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对纳芯微进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评聚焦汽车电子、泛能源高壁垒市场，构筑竞争优势》，本报告对纳芯微给出增持评级，当前股价为283.88元。

　　纳芯微(688052)　　【投资要点】　　公司于近期发布2022年度报告，全年实现营收16.70亿元，同比2021年增加93.76%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润2.51亿元，同比增长12.00%（若剔除股份支付费用影响，公司2022年度实现归母净利润4.47亿元，较上年同期相比增长92.28%），扣除非经常性损益后净利润为1.69亿元，同比减少22.79%。公司2022年Q4单季度实现营收3.94亿元，同比增长39.33%，但环比降低18.31%；Q4归母净利润为0.09亿元，同比降低87.67%，环比降低81.77%。　　公司2023年第一季度实现营业收入4.71亿元，同比增长38.87%，环比增长19.47%；归母净利润156.7万元，同比降低98.14%，环比降低81.71%；扣非净利润-0.23亿元，同比降低126.84%，环比降低18.67%。　　围绕汽车电子应用领域全面布局。公司汽车电子产品覆盖新能源汽车的车载充电系统（OBC）、电源分配单元（PDU）、DCDC、电池管理系统和热管理系统等应用领域，并逐步拓展到主驱逆变器、汽车照明、智能座舱、整车域控等新的应用领域。在电源管理方向，22年公司推出了车灯照明LED驱动、电机驱动等产品，围绕供电电源方向实现了首款高压LDO芯片产品的量产，同时实现了首款车规级智能低边开关的量产；在通用接口方向，推出了车规CAN/LIN接口芯片并实现量产；后续还将在号链、传感器、电源管理等方向持续推出车规级芯片。　　迅速把握光伏储能领域需求变化。光伏储能是公司2022年内增速最快的泛能源细分领域，22年光伏储能行业保持较高景气度，公司迅速把握该领域下游市场的需求变化，为光伏系统提供一系列的技术解决方案，产品类型从隔离器系列拓展到栅极驱动、通用号链、磁电流传感器、电源管理等多产品品类，主要应用于光伏逆变器/储能变流器、光伏阵列/优化器、储能电池/BMS等。公司已与多家光伏储能领域头部客户展开合作，光伏储能领域客户数量和市场份额呈现快速增长态势。　　工业自动化、数字电源是公司持续深耕的泛能源领域。公司在深耕国内头部客户的基础上，积极开拓了相关领域的海外客户，进一步打开海外市场增量空间。公司在工业自动化、数字电源领域的具体应用包括工业现场仪表、伺服变频马达驱动和工业机器人、PLC/DCS控制器、数字电源（包括通电源/服务器电源/二次电源），压力传感器、产品涉及磁传感器、数字隔离器、通用接口、隔离采样、电源管理等。　　【投资建议】　　公司聚焦汽车、泛能源下游高壁垒市场，围绕传感器、号链和电源管理三大产品方向不断丰富产品矩阵，提高产品覆盖度，构筑竞争壁垒。受益于光伏、汽车电子、功率电机驱动、电力储能等下游应用领域整体需求旺盛，公司抢抓机遇，不断推出应用于工业、汽车等高壁垒行业的芯片产品，2022年各类芯片产品销售收入均保持较快增长。我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为22.08/28.86/36.62亿元，归母净利润分别为3.85/5.33/7.10亿元，对应EPS分别为3.81/5.27/7.03元，当前股价对应PE分别为76.07/55.01/41.25倍，给予增持评级。　　【风险提示】　　下游消需求不及预期；　　产品研发进度与量产不及预期；　　客户认证与拓展不及预期。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为379.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纳芯微（688052）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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