纳芯微-688052-公司深度研究数字隔离芯片龙头，受益于逆变器与新能源汽车

  纳芯微主营高性能模拟及混合号芯片设计，近几年业绩增速较高。纳芯微电子成立于2013年，是国内高性能高可靠性模拟及混合号芯片设计企业。公司围绕号感知、系统互联与功率驱动开展产品布局，产品广泛应用于息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域，有1100余款产品在售，2022年上半年出货量超8亿颗。公司实控人曾就职于国际模拟芯片龙头亚德诺，核心技术人员具备丰富的行业经验。近年来公司业绩增速较高，2021年营业收入8.6亿元，2018-2021年CAGR达178%，2021年归母净利润2.2亿元，2018-2021年CAGR达359%，2022年上半年公司营业收入与归母净利润达7.9/2.0亿元，同比增长133/117%。

  立足工业、汽车、通讯等应用领域，技术壁垒较高，利润空间较大。模拟芯片应用领域主要包括消费电子、汽车、工业和通讯，其中工业、通讯和汽车电子领域需要芯片长期处于高温/低温、高湿、强盐雾或电磁辐射等恶劣环境中工作，对芯片稳定性、可靠性、安全性、寿命等要求更为严苛，技术壁垒较高，利润空间较大。纳芯微的模拟芯片产品主要包括1）号感知芯片新兴消费电子、工业自动化、汽车智能化促进MEMS数量种类需求增长，号调理ASIC芯片市场空间广阔，我们预计2025年全国市场规模有望达到13亿元，2020-2025年CAGR达16.11%。2）数字隔离芯片5G基站部署、新能源汽车渗透率提升、工业4.0人机交互有望驱动隔离芯片需求增长，叠加容耦磁耦等数字隔离对光耦的替代进程，据QYResearch预计2026年全球数字隔离芯片市场有望达到5.6亿美元，2020-2026年CAGR达9.34%。3）驱动与采样芯片受益于下游工业自动化、新能源等领域发展，全球/中国驱动芯片出货量2023年有望达到1221/457亿片，2018-2023CAGR达6.38%/9.33%。

  独创“Adaptive OOK”技术，数字隔离芯片性能达国际水平，汽车与工控领域驱动盈利增长。纳芯微独创“Adaptive OOK”调制解调技术，可有效解决OOK技术抖动过大的问题并实现150kV/μS以上的共模瞬态抗扰度（CMTI），数字隔离芯片产品性能达到国际先进水平，2020年全球市占率达5.12%。在汽车电子领域公司具有传感器、隔离与接口、驱动芯片等成熟车规级产品，已进入多家主流终端厂商，2022上半年实现营收1.45亿元，同比增长513%。在工控领域公司应用于光伏及储能逆变器的隔离产品充分受益于“双碳”政策，营收随下游光伏及新型储能装机量提升增长较快，2022年上半年实现营收4.73亿元，同比增长336%。

  盈利预测和投资评级

  纳芯微具备行业领先的传感器号调理技术与数字隔离技术，产品应用覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域，业绩有望持续增长。我们预计2022-2024年公司营业收入为15.74/23.42/32.86亿元，同比增速分别为83%/49%/40%，归母净利润分别为4.20/6.68/9.76亿元，同比增速分别为88%/59%/46%。根据9月28日收盘价，2022-2024年动态PE分别为73/46/31，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。