国元证券给予纳芯微买入评级

2022-04-28国元证券股份有限公司张世杰对纳芯微进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告号链领域独树一帜，受益国产替代+版图扩张》，本报告对纳芯微给出买入评级，当前股价为251.0元。

　　纳芯微(688052)　　以号链技术为基础，由“感知”到“驱动”支撑公司快速发展。公司成立于2013年，以传感器号调理ASIC芯片为起点，分别向前、后端拓展形成了“号感知+系统互联+功率驱动”的产品布局。公司2018-2021年营收增长迅猛，分别实现营收0.40、0.92、2.42、8.62亿元，CAGR高达到177.78%，收入结构上，公司隔离与接口芯片21H1营收及毛利润占比分别达48%、49%，已超过号感知芯片成为公司营收及利润的主要来源。2019年公司由于确认了0.2亿股份支付费用导致当年净利润出现亏损0.09亿元，2020年及2021年净利润成功扭亏为盈且大幅增长。　　模拟芯片进入快速增长期，国产替代为国内细分领域实力玩家带来发展良机。基于云计算数据中心、汽车电子等领域的高速增长，模拟芯片市场维持较快速增长。号感知芯片号调理ASIC芯片市场与MEMS传感器强相关，规模将随MEMS的发展而扩张，预计2022年中国MEMS市场规模将达1008.4亿元；数字隔离芯片工控是数字隔离芯片主阵地，应用场景日渐广泛，汽车电子占比仅次于工业领域，自给率低国产替代空间巨大，5G通基础设施建设也将带动息通讯隔离芯片同步高速增长；驱动与采样芯片驱动功率半导体的关键芯片，下游需求稳健，预计2018-2023年中国驱动芯片出货量将实现年化9%的增速，高于全球平均。目前模拟芯片市场仍主要由TI、NXP、英飞凌、ST等海外大厂占据，国内厂商仅在部分领域实现突破。在外部环境压力下，供应链自主化将成为长期趋势，国内市场将逐步实现在各细分领域模拟的自给自足，也将为国内诸如纳芯微等在专业细分领域具有较强竞争力的公司带来前所未有的发展机遇。　　号链领域独树一帜，国产替代叠加应用领域升级是主要驱动力。号感知芯片作为全球少数单独设计销售ASIC芯片的公司，压力传感器和加速度传感器号调理ASIC芯片在国内市场已实现较高渗透率，通过高端化和多样化自身的产品，有望将在消费电子汽车电子等领域获得更大市场和盈利空间；隔离与接口芯片作为国内较早实现规模量产数字隔离芯片的公司，已在关键客户供应商体系内成功打破国际垄断，“国产替代+需求驱动”工控、通讯、汽车电子市场提升空间广阔；驱动与采样芯片目前仍以国际大厂为主，国内拥有隔离驱动芯片产品公司较少，公司产品实现产业深度融合，在公司体系内占比提升迅速，有望成为公司第二增长动能。　　投资建议与盈利预测　　公司下游业务拓展节奏清晰，预计公司2022、23年分别实现营收14.31、22.07亿元，归母净利润4.40、6.53亿元，对应PE60.62、40.84x，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧；下游需求不及预期；新客户拓展不及预期

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，纳芯微（688052）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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